[브리핑] LG디스플레이(034220) - Glass Shortage라는 예상치 못한 호재...대신증권

LG디스플레이(034220) - Glass Shortage라는 예상치 못한 호재...대신증권 - 투자의견 : Buy (매수, 유지) - 목표주가 : 43,000원 (34,000원에서 상향) * 2Q09 실적 Preview: 가파른 월별 실적개선으로 분기 흑자전환 달성 동사의 2Q09 실적은 연결기준 매출액 4조6,130억원, 영업이익 1,460억원을 기록한 것으로 추정되어 시장컨센서스와 당사 추정치를 상회할 전망이다. 이는 1) 면적 출하량(qoq +31.7%)과 면적당 ASP 상승률(qoq +8.1%)이 당사의 예상치를 상회하였고, 2) 신규라인(8G/6G)의 가동으로 감가상각비가 1,800억원 증가(순증가 1,400억원)했음에도 불구하고, 빠른 ramp-up이 진행되면서 고정비 분산효과가 컸기 때문이다. * 1) 유리기판 공급부족 하반기 내내 지속, 2) 북미 LCD TV판매 성장재개 유리기판 공급부족은 09년 하반기에도 지속될 전망이다. 이는 1) 코닝의 furnace 재가동 자제, 2) NEG의 수율 하락, 3) Asahi Glass 재고소진에 따른 3Q09 공급차질 등으로 유리기판 공급이 단기에 정상화되기 어렵기 때문이다. 유리기판 공급부족으로 경쟁업체의 가동률 상승이 제한되면서 3Q09 글로벌 패널공급량은 전분기 대비 +13.1% 증가에 그칠 것으로 추정된다. 또한 5월 후반부터 북미 LCD TV판매 성장률이 두자릿수대에 재진입한 점은 패널수요 측면에서 긍정적이다. 제한적인 공급과 TV패널 수요강세로 09년 하반기 패널가격 강세와 동사의 수익성 개선이 예상된다. * 투자의견 Buy 유지, 목표주가는 43,000원으로 26.5% 상향 동사에 대한 투자의견 Buy를 유지하고, 목표주가를 43,000원으로 기존 34,000원 대비 26.5% 상향한다. 목표주가 상향의 이유는 1) 경쟁업체의 가동률상승 제한으로 패널가격 강세와 동사의 점유율 확대가 예상되고, 2) 이를 반영하여 09년 하반기 영업이익 추정치를 기존 6,290억원에서 1조950억원으로 상향하였기 때문이다. 또한 3) 09년 하반기 Windows 7 출시로 IT패널 수요회복이 예상되어 패널수요에 대한 visibility도 높아지고 있기 때문이다. 목표주가는 12개월 forward EBITDA에 07/08년 업황 상승사이클에서의 분기별 EV/EBITDA 고점평균인 3.73배를 적용하였다.