[브리핑] [반도체] Risk를 사랑하라!...현대증권

[반도체] Risk를 사랑하라!...현대증권 - 투자의견 : Overweight(유지) 20일 발간될 report 요약. 메시지 1: 죽은 고양이의 반등인가 Vs 공급공백효과 플러스 점진적 수요 회복인가?. 리스크 논란이 있다면 상승여력 있다는 반증이다. 메시지 2: DRAM 가격 1.6달러 아래에서는 주가 이익실현 당분간 잊어라.메시지 3: 반도체 가격 상승 또는 하락 반전 시 적정주가는 철저히 moving target이다. * 메시지 1: 죽은 고양이의 반등인가 Vs 공급공백효과 플러스 점진적 수요 회복인가 ? 아직 이런 리스크 논란이 남아있다면 그것은 주가 상승여력이 남아 있다는 반증이다. 경제지표의 해석이 바닥이 확실히 지난 것으로 누구나 다 알 수 있게 수치로 확인되는 시점에는 이미 주가는 추가 상승보다는 의미 있는 조정을 예상해야 할 가능성이 높기 때문이다. 특히 매우 주가 반응이 빠르고 변동폭이 큰 Cyclical IT주식의 대표인 반도체주식의 특성을 감안해야 한다. “가을 무렵의 수요가 지금보다 조금이나마 증가할까?” 라는 자문에 동 리포트 작성자의 답은 그렇다 이다. 이유는 때가 됐기 때문이다. 1년이 되는 저금리/양적 팽창 등 정부의 경기부양정책 효과와 이머징시장 잠재력도 무시하지 말아야 한다. * 메시지 2: DRAM 가격 1.6달러 아래에서는 주가 이익실현 당분간 잊어라 공급부족가능성을 점차 인식하기 시작한 PC업체는 가격 급상승이전에 주문을 늘리고 상승폭을 조절하려 할 것이다. 당사는 4~9월까지 현 고정 고정거래가격 90센트 전후가 30~40% 상승한 1.2~1.3달러 수준 도달할 것으로 (현물가는 14~1.5달러) 예상한다. 현재 90센트 고정거래 가격대에서는 한국업체도 현금원가 확보를 장담 못하는 수준이다. 기타 경쟁업체는 1.5~1.8달러가 되어야 현금원가 수준이 된다. 따라서, 대규모 자금을 확보하기 전에는 웨이퍼 생산 투입을 대폭 증가할 가능성은 매우 낮다. 가격이 급상승 또는 대규모 자금수혈이 실제 발생하면 그 시점부터 2-3개월 후 공급증가 가능성과 수요회복을 고려해 리스크와 잠재수익율을 재검토하면 된다. * 메시지 3: 반도체 가격 상승 또는 하락 반전 시 적정주가는 철저히 moving target이다. 중간점 PBR배수에 글로벌 경기회복회복 속도 불투명 감안한 할인율을 적용하여 목표 배수를 산출했다. 삼성전자 PBR 1.8배,740,000원 적정주가와 하이닉스 PBR 2.6배, 19,000원 적정주가를 유지한다. 상승전환 시점의 변동성이 큰 시황에서는 주가 탄력도가 높은 순수 반도체의 주가가 일반적으로 예상하는 범위를 넘는 Overshooting가능성이 상존한다는 현실을 받아들일 필요가 있다. 반도체 가격은 상승할 때나 하락할 때나 모두 그 폭을 정확히 예단하기 어렵기 때문이다. 하락 리스크도 크지만 상승 리스크도 크기 때문이다. 리스크를 무조건 두려워하는 것이 아니라 어느 수준의 반도체 가격대에서는 근본적인 변화가 가능한지를 설정하고 그 가격대 이전에는 절대적인 적정주가 선정에 지나치게 얽매이지 않는 것이 바람직하다.