[브리핑] POSCO(005490) - 추가 내수 가격 인상은 불가피...삼성증권

POSCO(005490) - 추가 내수 가격 인상은 불가피...삼성증권 - 투자의견 : BUY(L) - 목표주가 : 760,000원 (상향) ● 이익상향조정과 함께 목표주가 76만원으로 상향조정 목표주가를 76만원으로 상향조정하면서 투자의견 BUY를 유지하는 이유는, 1) 3분기에 국제가격보다 낮은 국내가격의 톤당 15만원 내외의 가격상승이 전망되고, 2) 이에 따라 주당순이익 전망 (톤당 10만원 인상 가정)을 08년과 09년에 기존 예상대비 13%와 31% 상향조정하였고, 하반기에도 상반기처럼 20%의 영업이익률을 확보할 것으로 보이며, 3) 국제철강가격은 여름조정 (예상보다는 작을 전망)을 거쳐 내년초반까지는 강보합을 보일 전망이기 때문. 따라서, 그 동안 국내외 투자가들의 우려사항, 즉 추가가격인상 미지수, 원재료 가격 상승 부담, 하반기 이익률 감소 우려 등이 해소 될 것으로 보임. 목표주가 76만원 (종전 71만원)은 영업 주당순이익(지분법이익제외) 13배인 648,000원과 영업외 자산가치 116,400원 (19만원대의 40% 할인)의 합임. ● 3분기 가격인상 전망으로 하반기에도 상반기처럼 20%의 안정된 영업이익률 전망 3분기에 포스코의 국내가격 인상은 불가피함. 이는 열연코일가격 70만원 (667달러, 1,050원 기준)은 현재 수입고철가격 720달러보다 낮고, 아시아 열연 가격 900달러대, 현대제철의 열연 83만원(790달러)보다 낮은 수준이기 때문. 당사는 3분기에 톤당 10만원 정도 가격인상 전망하여 (4분기에 본격 매출 반영) 08년과 09년 주당순이익을 각각 13%와 31% 상향조정함. 이러한 가격인상으로 하반기 영업이익률이 당초 16%에서 상반기와 비슷한 20%의 이익률이 전망됨. 그리고, 08년에 주당순이익은 전년비 32% 늘어날 것으로 보이고, 09년에 당초 9% 감소에서 5% 증가할 것으로 보임. 09년 이익증가 전망은 09년 하반기 국제철강가격의 불투명 전망에도 불구하고 08년 3분기 국내가격 인상 전망에 따른 09년 이익증가효과 때문임. ● 세계적으로 낮은 철강재고와 수요증가, 원료상승 등으로 09년 상반기까지는 강보합 전망 세계 철강가격은 09년 상반기까지는 강보합을 보일 전망임. 이는 미국, 일본, 한국, 중국, 유럽 등의 낮거나 낮아지는 재고에다가 BRICA 중심의 투자에 따른 수요증가와 원료가격상승 전망 때문임. 물론 여름비수기와 겨울비수기 조정이 예상되지만, 중국의 지진, 올림픽대비 감산과 낮은 재고 수준으로 여름 비수기 조정폭은 예상보다 작을 것으로 보임.