[브리핑] 오스템임플란트(048260) : 4Q preview - 부진한 실적 전망...삼성증권

오스템임플란트(048260) : 4Q preview - 부진한 실적 전망...삼성증권 - 투자의견 : BUY(H) - 목표주가 : 42,600원 (63,400원에서 하향) 4분기 실적, 예상을 크게 하회할 전망: 오스템임플란트의 4분기 실적은 예상을 크게 하회할 전망임. 매출액과 영업이익은 전년대비 각각 0.7%, 38.5% 감소한 343.8억원, 38.0억원을 기록할 전망이며, 이는 당 리서치센타 예상치에 크게 못 미치는 수준임. 경쟁 심화로 인한 내수 부진에다가 연말연휴로 인한 북미지역 수출 감소가 동시에 작용한 결과로 판단됨. 예상보다 빠르게 격화되고 있는 국내 경쟁 환경: 재고과다와 경쟁심화로 인해 동사의 국내 시장점유율 하락은 예견되던 바지만, 후발업체들의 공격적인 마케팅과 신규 진입자 출현으로 인해 경쟁의 심화 속도는 예상보다 빠르게 진행되고 있음. 이를 반영해 동사의 2008년 국내 시장점유율 가정을 기존 39.7%에서 36.5%로 변경하며, 내수 판매액 추정치 역시 10.6% 하향 조정함. 성장엔진으로서의 수출에 거는 기대는 여전히 유효: 예상에 못 미치는 2007년 수출 실적을 감안해 2008년 수출 추정치를 17.5% 하향조정함. 그러나 수출이 동사의 주요한 성장엔진으로서의 역할을 충실히 할 것이라는 기존의 의견은 유지하는데, 이는 1) 초기 성장기에 진입한 세계 임플판트 시장 환경을 감안할 때, 교육과 직판체제를 통한 동사의 공격적인 마케팅 기법이 성공할 가능성이 높으며, 2) 해외 법인의 대부분이 신설된 지 2~3년에 접어듦에 따라 향후 본격적인 매출 기여가 예상되기 때문임. 또한 3) 4분기 연말연휴로 주춤했던 미국 법인의 매출이 다시 회복될 전망이며, 4) 2008년부터는 인증을 앞두고 있는 일본 법인이 동사의 신규 수출 모멘텀으로 작용할 가능성이 높다는 점도 긍정적인 요인임. 목표주가 하향 조정하나, BUY(H) 투자의견 유지: 2008년 수익추정 변경을 반영해 12개월 목표주가를 63,400원에서 42,600원으로 하향조정함. 하지만 내수 부문의 부진을 수출이 상쇄해 2007~10년 연평균 EPS 증가율이 39.3%에 달할 것으로 전망된다는 점과 지나치게 낮아진 현재의 주가 수준을 감안해 BUY(H) 투자의견을 유지함.