[브리핑] NHN(035420) : 경영진 미팅 요약- 지속적인 성장 잠재력 유효...삼성증권

NHN(035420) : 경영진 미팅 요약- 지속적인 성장 잠재력 유효...삼성증권 - 투자의견 : BUY(M) - 목표주가 : 332,000원 경영진 미팅 요약-지속적인 성장잠재력은 유효: 최근에 있었던 경영진과의 미팅시 제기되었던 주요 질문과 회사측 답변을 요약/정리한 것임.. 검색광고 시장 지속적으로 성장할 전망: 연초에 2007년 검색광고 매출 연간성장률이 60%에 달할 것으로 추정하였는데, 이는 충분히 달성 가능한 수치이고 2006년 연간 성장률이 72.4%에 달하는 것을 감안할 때 급격히 둔화되는 것은 아님. 파나마프로젝트 도입과 자체 CPC 검색광고 비중 증가에 따른 단가 하락으로 성장률이 다소 둔화되었지만, 최근 검색광고 단가가 다시 상승하고 있어 성장률 둔화는 크게 우려할 사항이 아니라고 판단됨. 향후에도 검색광고 시장은 검색광고 단가 상승과 롱테일화에 따른 키워드 수 증가로 인해 지속적인 성장이 가능할 전망. 일본 검색광고 시장에서의 성공 가능성 존재: 현재 디렉토리 작업 등으로 인해 지연되고 있으나, 보다 철저한 준비를 한 다음 내년 상반기 안에 베타서비스를 할 예정. 현재 성공여부를 판단하는 것은 너무 이르지만, 1)지난 7년간의 일본에서의 사업경험, 2)1년 반 동안의 검색사업 준비 기간, 3)2,250만명에 달하는 한게임 사용자, 그리고 4)국내시장에서 검증된 다양한 DB를 기반으로 한 통합검색의 노하우를 보유하고 있어 승산은 있음. 초기부터 적극적인 마케팅을 하기 보다는 어느 정도 이용자가 축적된 후에 마케팅을 진행할 예정. 게임업체 가운데 가장 높은 성장률과 수익성: 다른 게임업체와 달리 동사의 게임사업은 올해 연간 성장률이 80%를 상회할 정도로 높고, 게임매출의 90%가 퍼블리싱이 아닌 안정적인 웹보드게임에서 나오고 있어 상대적으로 이익의 가시성이 높음. 따라서 Valuation시 이익의 변동성과 대작 게임에 대한 의존도가 높은 게임업체와는 다르게 평가되어야 함. 한편 중국 아워게임의 사업파트너가 보유지분을 매각할 계획을 가지고 있어, 중국 법인의 경우 2~3년 후에 상장할 가능성 있음. 대선관련 특수는 예상보다 크지 않을 전망: 대선으로 인해 많은 트래픽이 발생할 수 있지만 선거관리위원회가 규정한 광고기간이 대선 전 3주로 국한되어 있어, 이로 인한 직접적인 특수는 기대하기 힘든 상태. 그러나 현재 디스플레이 광고의 재고수준이 60%이기 때문에 디스플레이 광고 매출 증가에는 간접적으로 도움이 될 전망.