[브리핑] 한화석유화학(009830) - 1Q 실적 선전, 목표주가 상향...대신증권

한화석유화학(009830) - 1Q 실적 선전, 목표주가 상향...대신증권 - 투자의견 : Buy(매수, 유지) - 목표주가 : 23,000원 ● 투자의견 매수(Buy) 유지, 목표주가 23,000원 상향 동사에 대한 투자의견 매수(Buy) 유지, 목표주가 23,000원(+35.3%)으로 상향 조정한다. 목표주가 상향은 PE 및 옥탄올 등 일부 제품의 실적개선으로 2007년 영업이익을 134.6십억원(+7%) 조정하였다. 또한 관계사 여천 NCC에 대한 평가시 적용하던 할인율 축소(40→30%)하였기 때문이다. 목표주가는 동사 사업가치(1조 209십억원)와 지분가치(1조 818십억원)를 통한 평가(23,594원)와 평균 PER(10.5배)적용한 가격(23,278원)의 평균 금액이다. ● 1Q 실적; PE 및 옥탄올 선전으로 영업이익 10% 증가 동사의 2007년 1분기 매출액 및 영업이익은 각각 569.2십억원(YoY +9.4%), 31.1십억원(+10%)로 호전되었다. 특히 당기순이익(613억원, YoY +58.8%)이 급증한 것은 관계회사인 여천NCC(지분 50%)로부터 계상된 지분법평가이익(약 500억원)에 기인한다. 이번 실적은 당사 추정치 매출액 551.2십억원, 33.3십억원에 부합하는 수준을 기록하였다. 부문별 영업실적을 살펴보면 PE부문(매출비중 46%)이 PVC보다 양호한 실적을 기록하였다. PE부문의 실적개선은 비수기임에도 불구 수출부문의 영업환경 개선 때문이다. 1분기 LDPE 및 HDPE의 국제 제조마진(현물가격 기준)은 각각 톤당 696달러(+17.9%), 톤당 605달러(13.2%)로 개선되었다. 특히, 주 원재료인 에틸렌 가격(‘06년 4분기)은 안정을 보였으나 제품가격이 강보합세을 기록함에 따라 PE부문의 실적개선을 이끌었다. 반면에 PVC는 국제 시황은 다소 개선되고 있으나 내수 판매비중이 높은 동사는 국내 건축경기 위축에 따른 PVC 수요위축, 원재료(EDC, VCM) 가격강세로 PVC 부문은 부진하였다.