[브리핑] 삼성테크윈(012450) - 감가상각기간 변경이 주가에 미치는 영향은 제한적...삼성증권

삼성테크윈(012450) - 감가상각기간 변경이 주가에 미치는 영향은 제한적...삼성증권 - 투자의견 : BUY(M) - 목표주가 : 43,000원 삼성테크윈은 정공부문(광디지털, 반도체부품, 반도체시스템) 기계장치의 감가상각기간을 8년에서 5년으로 변경한다고 공시하며 이번 감가상각비 기간의 단축으로 2006년 사업년도 감가상각비가 245억원 증가할 것이라고 밝힘. 동사는 디지털 카메라 등 주력제품의 수명주기 단축에 따른 기계장치의 조기 진부화를 반영하여 비용을 좀 더 보수적인 회계기준에 맞추는 작업을 그동안 진행해온 바 있으며, 이번 회계기준 변경 또한 그 일환이라 판단됨. 회계추정 변경에 따른 감가상각비 증액분 245억원 전액이 4분기에 반영될 예정이고 또한 동사가 금년에 창사이래 최고의 실적을 달성함에 따라 약 300억원 규모의 성과급이 지급될 것으로 추정되어 4분기 영업이익 규모는 시장 컨센서스인 426억원을 크게 하회하는 28억원에 불과할 것으로 보임. 그러나 감가상각기간 단축으로 인한 영업이익 감소 역시 이익의 기간배분 문제에 지나지 않아 기업가치와 현금흐름에 미치는 영향은 제한적. 다만, 회사의 보수적인 회계처리 방침은 향후 실적에 대한 자신감을 나타내는 시그널로 해석될 수도 있음. 당사는 이러한 감가상각 증액분과 예상을 상회한 성과급을 반영하여 2006년 EPS 추정치를 27.2% 하향 조정. 2007년 추정치 역시 10.8% 낮추는데 이는 성과급에 대한 보수적인 추정을 반영한 것임. 그러나 동사에 대하여 BUY(M)투자의견과 6개월 목표주가 43,000원을 유지함. 이는 1) 4분기 실적 불확실성이 제거되면서 주가 측면에서 단기적인 부담이 해소되었고, 2) 2007년에는 순현금 체제로 돌입, 재무구조 개선 및 이자비용 감소가 기대되며, 3) 디지털 카메라의 미국시장 점유율 상승에서 보듯이 광디지털부문의 지속적인 호조, 반도체 부품 부문 역시 설비 증설에 따른 출하량 증가가 예상되어 내년에도 중장기적인 이익모멘텀은 여전히 긍정적일 것으로 판단되기 때문임.