[브리핑] 한진해운 (000700) - Valuation상 저평가 국면...우리투자증권

한진해운 (000700) - Valuation상 저평가 국면...우리투자증권 - 투자의견 : Buy 유지 - 목표주가 ; 26,000원 유지 ● 투자의견 Buy 유지, 목표주가 26,000원 유지 한진해운에 대한 Buy 투자의견을 유지하며, 목표주가도 26,000원을 유지한다. 2006년 세계 해운시장은 선박 공급량 급증으로 전년대비 약세 국면이 예상되고 있다. 이러한 요인으로 최근까지 동사 주가는 하향 조정세가 지속되었다. 그렇지만 2006년 해상물동량이 예상외의 호조세를 시현하고 있어 해상운임 하락은 제한적일 것으로 전망된다. 향후 동사의 이익 모멘텀 약화는 불가피하겠지만, 절대수익 규모로 볼 때 양호한 수준이라고 할 수 있다. 2006년, 2007년 영업이익률은 각각 7.5%, 6.7%, EPS는 각각 4,037원, 3,008원의 호조세가 전망된다. 2006년, 2007년 예상 PER은 각각 5.5배, 7.4배이며, EV/EBITDA는 각각 4.5배, 4.4배 등으로 현 주가는 Valuation 측면에서 저평가 국면으로 판단된다. 최근 주가 낙폭이 컸던 상황이어서 저점 매수 시점으로 판단된다. 2007년까지 해운시장의 불확실성으로 급격한 주가 상승세도 어려운 상황이지만, 박스권 내에서의 Trading Buy는 유효한 것으로 판단된다. 목표주가는 잔여이익모델(RIM)로 산출되었는데, market risk premium 6.0%, Beta 1.26 등을 가정하여 CoE 12.1%를 적용하였다. ● 예상외의 해상 물동량 증가세로 영업실적 상향 조정 최근 컨테이너 화물은 양호한 증가세를 유지하고 있다. 구주노선 운임은 선박 공급이 집중되면서 약세를 시현하고 있지만, 미주노선 운임은 아직 견조한 흐름을 유지하고 있다. 물론 5월까지 진행되는 개별화주와의 협상 결과가 중요하지만, Outbound노선 물동량 증가세는 적정 운임을 유지하는 요인으로 작용될 전망이다. 중국의 물동량이 증가하는 상황하에서 인도 등 서남아시아 물동량이 급증하고 있기 때문이다. 해상물동량 증가로 인해 동사의 2006년, 2007년 영업실적을 소폭 상향 조정한다. 매출액은 각각 0.6%, 3.9%, 영업이익은 각각 2.6%, 2.1% 상향 조정한다. 이에 따라 2006년 매출액은 6조 590억원(+1.3% y-y), 영업이익은 4,523억원(-21.0% y-y) 등이 전망된다. ● 세계 컨테이너선 공급량 급증세는 불가피 Clarkson 자료에 의하면 현재 세계 컨테이너선 운항 척수는 3,678척(826만teu)에 이르고 있다. 조선사의 컨테이너선 수주잔량은 1,198척(424만teu)이기 때문에 향후 선박 공급량 급증세는 불가피할 전망이다. 결국 향후 컨테이너 해운시장은 해상물동량(수요)이 관건으로 작용될 것이다. 2006년 수요증가율은 10.0%, 공급증가율은 12.7%로 공급증가율 초과율이 2.7%P로 예상되지만, 2007년에는 1.6%P로 줄어들 전망이다. 탱커 및 드라이벌커 시황은 하락 이후 안정화되고 있어 추가적인 악재 요인으로 작용되지 않을 전망이다. ** 본 한경브리핑 서비스는 거래목적으로 사용될 수 없습니다. 또한, 정보의 오류 및 내용에 대해 당사는 어떠한 책임도 없으며, 단순 참고자료로 활용하시기 바랍니다. ⓒ 한경닷컴, 무단 전재 및 재배포 금지