[브리핑] POSCO(005490) - 수익성 둔화에도 낮은 밸류에이션과 높은 수익성 유지...삼성증권

POSCO(005490) - 수익성 둔화에도 낮은 밸류에이션과 높은 수익성 유지...삼성증권 - 투자의견 : BUY ● 이익하향조정에도 BUY 유지 05년과 06년 이익을 하향조정에도 투자의견 BUY 유지는 1) 미국과 유럽철강가격은 3분기를 바닥으로 상승하고 06년에는 안정될 것으로 보이고 아시아 철강가격은 현수준에서 안정될 것으로 보이기 때문이다. (비수기에는 중국의 높은 생산증가영향으로 다소의 변동성 존재) 2) 06년에 이익이 전년대비 28% 감소하지만, 영업이익률 20%의 뛰어난 영업이익 구조가 유지될 것으로 보이기 때문이다. 3) 동사의 현주가는 05년 P/E 4.4배 (EV/EBITDA 2.4배), 06년 P/E 6.1배 (2.9배)로 낮게 거래되고 있기 때문이다. 과거 포스코의 주가 밴드를 보면, P/E는 철강가격 바닥시 6배에서 철강가격 상승시 14배로 상승하였고, FV/EBITDA는 3배에서 6배로 상승하였다. 목표주가 28만원은 06년 기준 P/E 7.7배, EV/EBITDA 3.8배 수준이다. ● 05년과 06년 주당순이익을 각각 0.5%와 10.5% 하향조정 예상수준의 3분기 실적에도 불구하고 05년과 06년 주당순이익을 각각 0.5%와 10.5% 하향조정한다. 05년 이익하향조정은 4분기 제철소 설비 보수 조직 (1,600명)을 별도 법인화하는데 따른 일시적인 인건비 지급(특별 퇴직금형식으로 3,200억원) 때문이다. 06년 이익 하향 조정은 현 수준에서 안정될 것으로 보이는 아시아 가격보다 다소 높은 포스코 가격의 추가적인 수출 가격 하락 가능성 때문이다. (아시아시장에서 일반재는 450달러, 중급재는 500달러, 고급재인 포스코는 550달러~600달러). ● 3분기 잠정실적은 예상수준 3분기 영업이익은 전분기대비 23.7% 감소한 1.3조원으로 당사 예상수준이었다. 한편, 4분기 영업이익은 9,970억원으로 전분기대비 23% 감소할 것으로 보이는데, 내수가격하락에다가 일부 공장설비조직의 독립법인화에 따른 일시적인 인건비증가( 3,200억원)때문이다. ** 본 한경브리핑 서비스는 거래목적으로 사용될 수 없습니다. 또한, 정보의 오류 및 내용에 대해 당사는 어떠한 책임도 없으며, 단순 참고자료로 활용하시기 바랍니다. ⓒ 한경닷컴, 무단 전재 및 재배포 금지