SK케미칼 (006120) - Valuation 조정으로 적정주가를 23% 상향조정함...현대증권
- 투자의견 : BUY(유지)
- 적정주가 : 26,200원 (21,300원에서 상향)
동사는 유화사업을 물적분할하기로 공시하였는데 단기 영향은 중립적이지만 장기적으로는 긍정적임. 생명과학 부문 성장 잠재력 및 자산가치 상향기대를 반영하여 적정주가를 기존 21,300원에서 26,200원으로 상향조정함.
유화사업 분할은 장기 호재 : 이번 분할로 주주가치의 변화는 없으며 물적 분할이기 때문에 주식매수청구권도 없음. 분할 예정인 유화사업부문은 SK케미칼의 100% 자회사로 12월 초에 설립될 예정임. 단기 영향은 중립적이지만 장기적으로 고부가가치 사업부문인 생명과학 및 정밀화학에 집중할 수 있어 긍정적으로 판단됨.
적정주가 26,200원으로 상향조정 : 적정주가를 기존 21,300원에서 23% 상향조정한 26,200원을 제시함. 적정주가는 석유화학/정밀화학/아세테이트 및 생명과학의 부문별 EBITDA를 적용하여 영업가치를 구한후 투자자산가치와 수원부지가치를 합산한 수치임. 투자자산의 할인율을 SK건설 등 자회사의 실적호전을 반영하여 기존 30%에서 20%로 축소하였음.
SK제약 합병으로 성장발판 마련 : 생명과학부문은 SK제약이 2005년 4월 1일 흡수합병된 것으로 새로운 성장엔진으로 자리잡을 것으로 예상되며, 매출비중이 2005년 8.4%에서 2006년 11.7%로 증가할 것으로 추정되며, 영업이익기여도가 2004년 0%에서 2005년 24.2%, 2006년 36.8%로 확대될 것으로 예상됨.
지주회사로서의 자산가치 부각 : SK케미칼의 계열사 등에 대한 투자지분은 4,967억원(SK 1,855억원, SK건설 1,065억원 등)이며, 동사가 보유한 수원정자동 아세테이트부문 공장부지(10만평)의 경우 용도변경을 통한 매각시 대규모 이익발생이 기대됨.
최근 1개월간 주가는 KOSPI 대비 13.9% 초과상승하였음. 동사의 최근 1개월간 주가는 상승세로 전환되었는데 그 이유는 SK제약합병에 따른 새로운 성장엔진 확보 및 지주회사로서 자산가치 부각 때문이며 향후 주가 또한 상승세 지속이 예상됨.
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