한솔CSN (009180) : 단기 급등에 대한 부담 - 2보 전진을 위한 1보 후퇴...한국투자증권
- 투자의견 : 중립 (하향조정)
- 목표주가 : 4,300원
■ 투자의견 ‘중립’으로 하향조정
투자의견을 ‘중립’으로 하향조정하며 목표주가 4,300원을 제시. 비자산형 3PL의 선두주자로 장기 고성장국면은 여전히 유효하나 장미빛 전망만을 반영한 현 주가는 다소 과열국면에 진입한 것으로 판단
■ 세계 주요 물류업체와 비교해도 고평가 영역, 단기 조정 예상
한솔CSN은 비자산형 물류업체이므로 자산가치보다는 수익가치 관점에서 적정 주가수준을 파악해야 함. 수익가치로 구하는 적정 또는 목표주가는 target valuation과 추정이익의 적정성이 선행되어야 함. 05~06년 이익추정치는 확정된 신규 수주건을 반영한 것임. 이를 근거로 해외 물류업체들과 비교해 보면 한솔CSN은 고평가 영역에 진입한 것으로 나타남. 주가가 급등해 올해와 내년 PER이 16.6배, 11.2배로 시장평균 9.5배를 크게 상회. 이미 3PL 이 정착 단계인 세계 주요 물류업체의 자국시장대비 상대 PER로 비교해도(아래 표의 mkt. premium) 74%의 프리미엄은 최상위권에 속함
■ 목표주가 4,300원
‘중립’ 투자의견과 목표주가 4,300원을 제시. 목표주가는 12개월 forward EPS 329원에 PER 13.0배를 적용한 것. PER 13.0배는 시장평균(9.5배)보다 36.8% 높으며, 이는 세계 주요 물류업체들의 각국 시장대비 프리미엄률 평균인 1.2배보다도 높은 수준. 미래 고성장에 대해 어느 수준의 프리미엄이 적절한가에 대한 정답은 없지만, 한솔 CSN의 valuation이 이미 3PL business가 정착된 해외 물류업체와 어깨를 겨루기에는 아직 이른 시점
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