동아제약 (000640)- 3분기 실적은 예상과 유사...현대증권
- 투자의견 : BUY(유지)
- 적정주가 : 24,000원
- 3분기 실적은 매출액은 전년동기대비 5.1% 증가한 1,441억원, 영업이익은 35.4% 감소한 113억원, 경상이익은
20.1% 감소한 115억원으로 당사 예상과 거의 유사함.
- 매출액은 병원부문에서 위염치료제 ‘스틸렌’의 호조세 지속과 의원급영업의 강화를 통한 신규매출 증가로
전년대비 15.1% 성장하였고, 특히, 일반의약품부문에서 하반기 ‘판피린허브’ 출시 및 가그린 등의 광고효과
에 힘입어 전년대비 21%의 성장세를 시현함.
- 수출부문도 남미지역의 신규수출물량 증가로 전년대비 31% 성장하였으나 박카스 매출이 경기불황 지속과 전년
동기의 집중매출에 따른 역베이스 효과로 17.6% 감소하여 총매출액은 5.1% 성장에 그쳤음.
- 의원급영업 확대에 따른 마케팅비용 증가 및 일반의약품 신제품 출시로 인한 광고비용 증가 등으로 80억원의
판매관련비용이 증가하여 영업이익률은 전년동기 12.7%에서 7.8%로 하락하였음.
- 금리하락에 따른 8억원의 이자수지 개선 및 7억원의 지분법평가이익의 증가에도 영업마진하락으로 경상이익률
도 전년동기 10.5%에서 8.0%로 하락함.
- 4분기에도 매출확대를 위한 판매지원비용의 증가추세는 지속될 전망이나 그에 따른 매출증가속도는 3분기보
다 더 높아질 것으로 전망됨.
- 2005년에는 박카스매출이 판촉강화 및 판매기반 확대 등에 힘입어 플러스 성장세로 회복될 전망이고, 처방의
약품부문에서 발기부전치료제 신제품 발매가 예정되어 있으며, 일반의약품부문에서도 2004년 하반기에 투자
한 광고비의 가시적인 성과가 예상되어 성장모멘텀은 상승할 것으로 예상됨.
- 3분기 실적이 당사 예상과 유사하므로 2004년, 2005년 실적은 당초 예상치를 유지함.
- 2004년 예상PER은 6.8배로 시장대비 13% 할인거래되며, 2005년 예상 PER은 5.0배로 시장대비 33% 할인거래
됨.
- 적정주가 24,000원과 투자의견 BUY를 유지함.
- 동사 주가는 최근 한달간 13.2% 상승하여 시장대비 17.4% 초과수익률을 시현함.
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