후성(093370) - 핵심소재의 독자개발력에서 파생되는 가치...우리투자증권 - 투자의견 : Buy(신규) - 목표주가 : 10,500원(신규) ● 투자의견 Buy 및 목표주가 10,500원 신규 제시 - 후성에 대해 투자의견 Buy 및 목표주가 10,500원으로 커버리지 개시 - 목표주가 10,500원은 잔여이익모델(RIM, 주요 가정 beta 1.0, market risk premium 7.0%, risk free rate 4.0%)을 통해 산출되었으며, 현재 주가 대비 35%의 상승 여력 보유 ● 2차전지 시장 성장의 핵심 수혜: LiPF6 - 국내 업체 중 유일하게 전 세계 4개 업체가 과점하고 있는 LiPF6(리튬염) 생산 - LiPF6에 대한 대체재가 없고, 높은 기술적 진입장벽으로 당분간 신규업체의 진입이 제한적이어서 당분간 LiPF6 시장은 과점화 체제를 유지할 것으로 전망 - 스마트 디바이스 및 EV 배터리 시장의 성장에 따른 핵심 수혜주 1) 선제적 Capa 증설로 M/S 확대, 2) 탄탄한 고객 기반(삼성SDI, LG화학), 3) 가격경쟁력을 통한 수출 증가 및 거래선 다변화 기대 ● LiPF6 비중확대는 동사의 성장모멘텀을 가속화할 것 - 3분기 실적을 바닥으로 4분기에는 LiPF6의 해외 납품처 확대 및 냉매가스의 원재료가격 안정을 통한 실적 개선 전망 - 2011년 매출액 및 영업이익 2,462억원(+36.6 y-y), 276억원(+217.7% y-y), 2012년은 각각 2,817억원(+14.4% y-y), 410억원(+48.8% y-y) 예상 1) 공격적 Capa확대 및 해외매출처 다각화에 따른 외형 성장 기대 2) 영업이익 기여도가 가장 높은 2차전지 소재 부문(2010년 영업이익 기여도 80.1%)의 매출 비중 확대에 따른 이익 성장 기대.

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