영원무역(111770) - 30년 만에 찾아온 Seller’s market...우리투자증권 - 투자의견 : Buy - 목표주가 : 20,000원 (상향) ● 목표주가 20,000원으로 상향 조정, 투자의견 Buy 유지 - 영원무역에 대해 투자의견 Buy를 유지하고, 목표주가를 20,000원으로 상향 - 목표주가 상향 근거: 1) 바이어들의 재고 소진으로 기대 이상의 오더 증가세 지속, 2) 비수기 생산물량 급증으로 생산법인 이익 증가폭 확대, 3) 이에 따라 IFRS 연결 기준 영업실적은 당초 기대치 대비 큰 폭 성장 - 목표주가 20,000원은 2011년 EPS의 8.9배 수준. 추가 상승 여력 충분 ● 방글라데시의 원가 경쟁력 강화, 바이어들의 재고 소진으로 오더 급증 - 1. 미국/유럽 등 바이어들의 재고 소진으로 early order 급증: 영원무역의 USD 기준 1분기 오더량은 85% (y-y) 급증, 1분기 생산공장 가동률은 90%에 육박 - 2. 중국 인건비 상승으로 방글라데시 원가경쟁력 강화: 영원무역의 방글라데시 공장 원가경쟁력 부각 및 방글라데시 산 제품의 유럽으로의 수출 관세 면세 혜택 - 3. 바이어들의 실적 강화: 주요 바이어 The North Face 및 Nike의 매출성장률 확대 추세. 또한 폴로 및 파타고니아의 주문이 전년동기대비 30% 이상 급등 ● 기대 이상의 1분기 실적 성장 기록 - IFRS 연결 기준 1Q11실적: 매출액 1,665억원 (+62% y-y), 영업이익 176억원 (+290% y-y) 기록. 환율 하락에도 불구하고 바이어들의 early order 증가 효과로 매출 급증. 영업이익 성장률이 높은 이유는 1분기 평균 60%에 불과했던 해외 생산법인들의 가동률이 1Q11에 90%까지 상승함에 따른 수익성 개선 효과

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