LG디스플레이(034220) - Seasonality 변화에 주목...대신증권 - 투자의견 : Buy (매수, 유지) - 목표주가 : 46,000원 (유지) ● 패널가격 하락 폭 예상보다 크지만 바닥권 근접 10년 9월 전반기 LCD패널가격은 IT패널 4~7% 하락, TV패널 2~4% 하락하여 하락 폭이 당사 예상치를 상회하였다. 하지만 IT패널가격이 이미 대만업체들의 현금원가수준까지 하락하였고, IT패널을 위주로 패널업체들의 감산이 진행되고 있어 추가적인 가격 하락 폭은 제한적일 전망이다. 또한 중국을 중심으로 8월말부터 TV패널 수요가 반등하고 있어 TV패널가격도 9월말/10월초 중 안정화될 전망이다. 다만 IT패널가격이 제조원가 이하로 하락함에 따라 동사의 3Q10 실적에는 재고자산평가손실 반영이 불가피할 것으로 판단된다. 3Q10 동사의 실적은 매출액 6.13조원(yoy +2.6%, qoq -5.0%), 영업이익 0.22조원(yoy -75.6%, qoq -69.6%)으로 추정되어 시장기대치를 하회할 전망이다. ● 2010년 3분기 실적컨센서스 하향으로 인한 주가조정은 비중확대 기회 Seasonality 변화와 분기실적 방향성에 주목할 시점 3Q10 실적컨센서스 하향으로 단기적인 주가조정이 불가피하지만, 당 리서치센터는 금번 주가조정이 동사 주식에 대한 비중확대 기회로 판단한다. 이는 월별로는 9월, 분기로는 3Q10를 저점으로 추세적인 실적개선이 예상되기 때문이다. 3Q10 실적을 저점으로 4Q10와 1Q11 실적개선이 진행될 것으로 보는 이유는 1) 늦어도 10월초 패널가격 하락이 안정화되어 4Q10 분기평균 패널가격은 -2.1%(qoq) 하락에 그칠 것으로 추정되고, 2) 월별 패널출하량이 7~8월을 저점으로 월별로 상승하고 있어, 4Q10 면적출하량은 +9.2%(qoq) 증가할 것으로 예상되기 때문이다. 2Q10말과 3Q10 중 이미 재고조정이 진행되어 연말 재고조정은 없을 것으로 예상되고, 오히려 1Q11 중국 성수기를 대비한 패널수요 증가로 월별 패널출하량은 11년 2월까지 증가할 것으로 판단된다. 또한 3) 4Q10에는 재고재산평가손실 추가반영 보다는 환입 가능성이 높고, 3Q10부터 진행한 원가절감 노력이 4Q10부터 실적에 반영되면서 원가율이 개선되는 것으로 추정되기 때문이다. 현 시점은 3Q10 실적부진 보다는 추세적인 분기실적 개선에 초점을 맞춰야하며, 공급 쪽 리스크가 완화됨에 따라 PBR 1.1x인 35,000원을 저점으로 염두해 둔 조정시 비중확대 전략이 유효하다. 동사에 대한 투자의견 Buy 및 6개월 목표주가 46,000원을 유지한다.

© 텐아시아, 무단전재 및 재배포 금지