케이프(064820) - 불황속 빛나는 케이프의 가치...현대증권 - 투자의견 : BUY(유지) - 적정주가 : 25,000원 케이프의 2분기 실적은 전년대비 매출액, 영업이익 모두 30% 이상 증가하며 당사의 추정치에 부합할 것으로 예상됨. 선박인도의 지연, 취소로 인한 신조 경기의 불황에도 불구하고 소모품인 실린더라이너의 교체 수요가 증가하면서 견조한 실적을 기록할 것으로 예상됨. 조선시황 침체 속 안정적인 실적 증가로 케이프의 가치 부각: 신규발주의 부진, 인도 및 건조의 지연 등 조선시황의 침체에도 불구하고 케이프는 전년대비 매출액, 영업이익 모두 30% 이상 증가할 것으로 예상됨. 실적호전의 주요인은 소모품인 실린더라이너의 교체수요가 증가했기 때문인 것으로 추정됨. 2008년 전체 판매량 중 교체용은 약 15%에 불과했으나 2009년은 1,2분기 모두 30% 이상인 것으로 예상됨. 선박 대형화 트랜드로 대형 실린더라이너에 특화된 케이프에게 유리: 현재 전세계 조선회사들의 수주잔고 중 대형선박(수에즈막스급 탱커, 파나막스급 벌커, 3,000TEU 컨테이너 이상급)의 비중이 약 60~70%임. 케이프는 50MC 이상의 대형선박 엔진용 실린더라이너에 특화된 회사이기 때문에 향후 선박의 대형화 트랜드에 수혜를 받을 것으로 예상됨. 엔진디자인 업체들 실린더라이너 품질 가이드라인 상향 요구로 케이프의 금형방식 수혜: 선박용 엔진은 MAN B&W, Wartsila 등 엔진디자인 업체로부터 라이센스를 받아서 엔진메이커들이 생산하는 형태임. 최근 이들 디자인 업체들이 실린더라이너의 품질규격을 상향할 것을 엔진메이커들과 실린더라이너 제조업체들에게 요구하고 있는 것으로 파악되는데 이는 엔진의 출력이 높아지면서 실린더라이너의 손상으로 인한 엔진의 오작동이 증가했기 때문인 것으로 판단됨. 따라서 기존 제품에 비해 품질규격이 월등히 높은 케이프의 금형방식 실린더라이너에 대한 수요가 증가할 것으로 예상됨. 투자의견 BUY, 적정주가 25,000원 유지: 동사에 대해 적정주가 25,000원을 유지함. 적정주가는 2010년 수정 EPS 기준 PER 14배 수준임. 교체수요 존재, 글로벌 과점업체, 신기술 보유로 글로벌 시장점유율이 상승할 것을 감안하면 시장대비 프리미엄이 지속될 수 있을 것으로 판단됨.

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