케이씨텍(029460) - 과매도로 보지 못하는 밸류에이션 매력...삼성증권 - 투자의견 : BUY(H) - 목표주가 : 4,100원 (7,700원에서 하향) * 실적관련: 10월31일 3분기 잠정실적을 발표. 매출은 전분기비 21.8% (전년동기비 145%) 증가한 513억원, 영업이익은 전분기비 20.2% 감소(전년동기비 171% 증가) 한 59억원 달성. 매출 및 영업이익 모두 당사 추정치를 상회. 하지만, 세전이익은 외환평가차손 및 지분법 이익 규모 감소로 추정치보다 32% 하회한 48억원 기록 * 부정적 측면 - LCD 산업 경기 둔화로 인한 패널업체들의 감산움직임이 일어나고 있음. 동사 해외 고객인 CMO는 내년 3분기 양산 예정이던 8세대 라인을 2010년 1분기로 연기 검토중. - 동사 300mm wet 부문의 주요고객인 하이닉스의 영업악화로 인한 신규투자 규모 축소 가능성. * 긍정적 측면 - LCD 산업 경기둔화에 따른 패널업체들의 감산 조짐에도 삼성전자와 LG디스플레이의 경우는 신규라인 증설 계획에 대해 큰 변화가 없는 모습 – LCD Wet 장비 및 Coater 장비에 대한 수주 가능성 열려있는 상황. - 동사의 내년 매출을 좌우할 09년 하반기 LCD패널업체들의 양산라인에 대한 진행여부는 가변적. 삼성전자와 LGD의 매출 비중이 LCD wet 장비 매출의 90%이상 차지하는 점을 감안하면 국내 패널업체들의 capa 진행여부가 중요한 상황. * 투자의견 1) 반도체와 LCD 경기둔화에 따른 신규증설 축소 가능성을 반영해 09년 매출을 31.4% 하향조정함. 하지만 삼성전자와 LG디스플레이, 하이닉스 등 고객기반이 다양해 어느쪽이든 capex 투자가 정상화되기 시작하면 주가측면에서는 상승모멘텀을 기대할 수 있을 것으로 판단됨. 2) 현주가는 동사의 수익성이나 자산가치에 비해 현저히 저평가된 수준. 내년도 하향조정한 실적을 감안하더라고 영업가치 996억원에도 못미치는 상황이며 EV/EBITDA 배수로 보더라도 09년은 2.9배로 사상최저점에서 거래(08년기준, 1.3배) 되고 있음. P/E기준으로 09년 4.3배(08년기준, 3.6배) P/B로는 0.47배(08년기준, 0.5배)에 거래되고 있는 상황. 거의 모든 밸류에이션 지표가 97년 상장이래 최저점인 상황 (IMF시기와 IT버블시기보다 낮은 상황). 3) 영업측면은 고객들의 설비투자 축소 가능성과 낮아진 EV/EBITDA 배수 (5.2배) 적용 그리고 비영업가치도 가장 보수적으로 TCK 단일종목의 시장가치(10/31 시가총액 527억원 x 지분 26.8%)만 고려해 6개월 목표주가를 기존 7,700원에서 4,100원으로 낮춤. 그럼에도 불구하고 현주가 대비 67% 상승여력이 있을만큼 과매도 되었다는 판단임. BUY(H)투자의견 유지.

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