한진(002320) : 신세계로의 초대! - 쎄덱스 인수로 긍정적 시너지전망...메리츠증권 * 동사는 전일 신세계 물류자회사인 신세계드림익스프레스(이하 쎄덱스) 지분 100%를 약 300억원에 인수하기로 공시하였음. 이는 동사의 자기자본대비 5.9%에 해당하는 규모임. * 쎄덱스의 부동산 공정 가치를 반영한 실질 자산규모는 642억원 수준으로 추정되며 부채 329억원(2007년 기준)을 차감한 순자산가치는 312억원에 해당되어 인수금액 300억원은 청산가치 수준의 금액을 지불한 것에 불과함. 물론 2007년 기준 쎄덱스가 33억원의 당기순손실을 기록한 적자법인이나 인수 후에는 규모의 경제 달성으로 흑자 전환할 수 있을 것으로 전망됨. * 인수 자금으로는 한국복합물류 지분매각 대금 116억원과 재송 CY 도로부지 수용 보상금 53억 등 자산매각에 따른 169억원의 재원이 확보되어 있는 상황임. 동사의 2008년 예상 EBITDA는 527억원으로 예상되어 인수 자금 마련에 따른 재무적 부담도 크지 않음. * 쎄덱스 인수로 다음과 같은 영업상 시너지 효과가 예상된다는 점에서 긍정적임. 첫째, 신세계 관련 물동량을 안정적으로 확보하게 됨에 따라 연간 최소 1,000억원 이상의 매출증대가 기대된다는 점, 둘째, 향후 신세계 중국 이마트 직소싱 물량확대에 따른 중국사업 매출(연간 500억원 수준) 증가가 예상된다는 점. 셋째, 쎄덱스 택배 인수는 택배 시장 개편으로 이어져 택배 사업 부문의 수익성 제고에 기여할 수 있다는 점을 들 수 있음. * 쎄덱스 인수로 동사의 영업 턴어라운드가 가속화될 것으로 예상되며 이를 바탕으로 동사가 보유하고 있는 고속버스터미널 지분 등 우량한 자산가치 역시 부각될 것으로 예상됨. 따라서 금번 인수건은 동사 주가 상승에 긍정적인 모멘텀으로 작용할 전망임.

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