한섬(020000) - 성장전략 부재, 그러나 여전히 뛰어난 수익성과 낮은 Valuation에 주목해야...현대증권 - 투자의견 : BUY(유지) - 적정주가 : 17,000원 (20,000원에서 하향) 동사의 1분기 영업이익은 전년대비 4.4% 증가한 135억원을 기록, 영업이익률이 17.2%로 업계 최고 수익성을 유지함. TIME, MINE에 대한 브랜드 로열티가 견조하고 현재 PER 6.5배 PBR 0.6배에 불과함. 다만 동사의 적극적인 성장 전략 부재를 고려하여 적정주가를 17,000원(2008년 PER 9.0배)로 하향함. 전브랜드 완만한 매출 회복, 견조한 영업력 지속: 동사의 1분기 매출액과 영업이익은 전년대비 각각 4.6%, 4.4% 증가한 784억원과 135억원을 기록함. TIME(+5.3%), MINE(+3.9%)등 5개 브랜드가 2-5%의 매출 회복세를 보였으며, 명품수입사업 매출이 41% 급증했으나 여전히 전체 매출에서 차지하는 비중이 7.5%에 불과해 전체 외형 성장을 견인하지는 못함. 1분기 영업이익률이 17.2%로 여전히 업계에서 가장 뛰어난 수익성을 시현해 견조한 브랜드 로열티는 지속되고 있는 것으로 판단됨. 2008년 EPS 전년대비 20.6% 증가 예상: 기업분할과 자사주 소각으로 동사의 보통주식수는 2007년 말 34,341,000주에서 2008년 말 기준 24,630,000주로 28.3%감소함. 반면, 기업 분할로 인한 임대료 수입 감소를 고려하더라도 2008년 순이익은 10.8% 감소에 불과, 동사의 EPS는 최근 2년 하락세에서 벗어나 20.6% 증가할 것으로 예상됨. 현주가 수준 PER 6.4배에 불과, 성장 전략 부재로 적정주가 17,000원으로 하향: 상위 패션 업체들이 신규 브랜드 출시, M&A 등으로 사세 확장 중인 반면, 동사의 경우 적극적인 성장 전략 부재로 향후 실적 전망이 보수적임. 적정주가 산정시 적용 PER을 KOSPI대비 20% 할인한 9.0배로 기존 11.0배에서 하향함. 따라서 적정주가를 기존 20,000원에서 17,000원으로 15.0% 하향 조정하나 현주가대비 여전히 40% 상승여력을 보유하고 있어 투자의견 BUY를 유지함.

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