삼성전기(009150) : 1분기 실적 저점 통과 후 2분기부터 가파른 실적개선 기대...삼성증권 - 투자의견 : BUY(H) - 목표주가 : 62,000원 * 1분기 영업이익은 214억원 예상: 동사의 1분기 영업이익은 동사의 기존 전망치인 303억원 대비 29% 감소한 214억원 수준으로 예상되는데, 계절적 비수기 효과 및 일회성 비용(상여금)이 추가적으로 발생한 것이 실적 감소의 주요 원인으로 판단됨. * 2분기 영업이익은 590억원 예상: 동사의 2분기 실적은 매출 9,326억원, 영업이익 592억원으로 예상됨. MLCC, BGA 등 동사의 주력 사업부문의 영업이익률이 재차 15% 이상으로 회복되면서 이익 증가를 견인할 것으로 보이며, 카메라 모듈도 삼성전자向 5백만 화소 모듈 공급 증가로 매출액이 1분기 대비 23% 이상 증가한 1,215억원으로, 흑자 전환 또한 예상됨. * MLCC 공급과잉에 대한 우려는 지나친 수준: 경쟁사들의 생산 Capa 추가 확대에 대한 우려가 존재하고 있으나, 최근의 원/달러 환율이 동사에 우호적으로 움직이고 있고, 일본 업체들의 경우 엔화 절상에 따른 MLCC 마진 하락 효과가 1분기부터 나타나고 있는 것으로 판단되어 추가적인 가격 인하 및 생산 Capa 증설에는 보수적인 방향으로 입장 선회 예상. * LED는 하반기부터 매출 및 이익 큰 폭 성장 기대: LED 사업부 전체 매출액은 2007년 971억에서 2008년 2,025억원으로 연간 109% 성장할 전망이며, 그 중 BLU 광원 매출은 2007년 102억원에서 2008년 600억원으로 5배 이상 성장하면서 LED 전체 매출에서 차지하는 비중도 2007년 10.5%에서 2008년 29.6%로 성장할 전망. * 투자의견 BUY(H) 및 목표주가 62,000원 유지: 2008년 예상 매출액과 영업이익은 각각 3조8,620억원, 2,335억원으로 전년 대비 각각 10%, 39% 성장할 것으로 예상되며, 상반기 이익 기여도가 낮았던 LED, FC-BGA, 카메라모듈 등에서 하반기부터 가파른 이익 성장이 기대됨. 환율 상황 변화로 인해 일본 경쟁업체들과의 직접적인 multiple 비교가 적절하지 않다고 판단하여 Valuation을 동사의 historical multiple(PBR, EV/Sales)을 사용한 방법으로 변경하며 투자의견 BUY(H) 및 목표주가 62,000원을 유지함.

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