CJ제일제당(097950) - CJ가 CJ제일제당 주식을 공개 매수...대우증권 - 투자의견 : 매수 - 목표주가 : 370,000원 ■ 공개 매수, CJ제일제당의 주가에는 영향 없을 전망, CJ도 희석화 정도 미미할 전망 이번 공개 매수는 CJ제일제당의 주가가 30만원에서 5% 정도 하락한다고 해도 대주주를 제외한 일반 주식 보유자는 현금이 아닌 CJ주식을 받아야 하기에 쉽게 공개 매수에 응하지 않을 전망이다. 또 공개 매수가 CJ제일제당의 펀더멘털에는 어떠한 영향도 주지 않는다. 다만, CJ제일제당이 최소한 30만원 이상의 가치가 있다는 것으로 CJ가 판단하고 있어 CJ제일제당 주가의 하방 경직성을 강화시켜 줄 전망이다. 공개 매수로 CJ의 주식수(220만주만 공개 매수 가정)가 38.2% 증가하여 주당 가치가 희석될 수 있다. 하지만, CJ제일제당 지분이 19.2%에서 38.9% 증가하여 CJ의 주당 가치의 하락은 미미하다. ■ CJ제일제당의 목표주가 370,000원, CJ의 목표주가 118,000원 CJ제일제당의 투자포인트 첫째, 수익성 위주의 경영 전략이다. 외형(매출)과 이익이 충돌하면 과거와 달리 이익을 선택할 것으로 본다. 이마트의 PL상품 확대가 단기 악재로 작용할 수 있지만, 공정 개선 활동과 구매원가 관리로 원가절감으로 대응할 전망이다. 최근 제약사업도 한일약품 인수 후 실적 개선이 이루어지고 있다. 둘째, 라이신가격 상승에 의한 해외 라이신법인 3곳(인도네시아 생산량 15만톤, 중국 6만톤, 브라질 5만톤)의 실적개선이다. 라이신 가격은 2008년에 1,650달러/톤 이상으로 예상되어 3곳 모두 흑자가 가능할 전망이다. 최근 라이신의 중국 수요가 증가하면서 2008년 라이신 가격은 예상보다 더 높아질 수도 있다. CJ제일제당의 투자의견은 매수, 목표주가는 370,000원이다. 지주회사인 CJ의 목표주가는 118,000원을 제시한다.

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