휴맥스(028080) - 4분기는 부진하나 1분기에 회복 가능...한국투자증권 - 투자의견 : 장기 매수 - 목표주가 : 34,000원 ● 목표주가 ‘34,000원’ 유지, 장기매수 Valuation 지표를 12개월 Forward EPS에서 07년 EPS로 변경하나, Target P/E 12배를 적용한 목표주가 34,000원은 유지한다. 4분기 본사기준 실적은 예상에 미치지 못한 것으로 파악되지만, 장기적인 관점에서 STB 산업의 질적인 성장과 DTV 사업의 이익 창출로 성장성과 수익성이 두각을 나타낼 것으로 보여 ‘장기매수’ 투자 의견을 유지한다. ● 4분기 실적은 본사기준으로 부진하지만 연결기준으로는 양호 4분기 매출액과 영업이익이 각각 1,621억원과 89억원을 기록한 것으로 추정된다. 영업이익률이 5.5%로 하락한 것은 매출 규모 감소에 따른 것으로 보인다. 그러나, 연결기준 매출액은 2,000억원을 상회하고 영업이익은 120억원 규모로 파악된다. 동사의 Business Flow를 살펴보면, 본사 → 해외현지법인 → 거래선의 흐름으로 본사 매출이 해외현지법인 매출을 선행하고, 실제 거래선의 수요와 본사 매출간의 시간차가 존재한다. 실수요에 보다 근접한 매출은 본사매출이 아니라 연결기준 매출이다. 또한, 해외현지법인에서 직접 부품을 조달하고 생산해 거래선으로 공급하는 제품도 있다. 따라서, 4분기 본사 기준 매출이 부진하지만 연결 기준 매출이 2,000억원을 상회해 거래선의 실수요는 양호하다는 점에서 크게 우려할 부분은 아니라고 판단된다. ● 1분기 사상 최초로 매출 2,000억원 상회할 전망 1분기 매출액과 영업이익이 각각 2,183억원과 177억원을 기록할 전망이다. 1분기 사상 최초로 2,000억원을 상회하는 매출을 기록하는 것이다. 동남아 지역으로의 STB 매출이 1분기부터 발생하고 유럽 Cable방송사업자로의 매출이 가세하면서 계절적 비수기를 극복할 것으로 보인다.

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