LG 필립스 LCD(034220) - 실적 개선 추세로의 전환점 - 생산량 조절 개시...우리투자증권 - 투자의견 : Buy - 목표주가 : 40,000원 ● 하반기 주가 상승의 Catalyst는 판가 안정으로 판단 동사에 대한 투자의견으로 Buy를 신규 제시하고, 목표주가는 40,000원을 신규 제시한다. 동사에 대한 투자의견으로 Buy를 제시하는 근거는 1) 하반기의 판가 안정이 동사 주가 상승의 Catalyst로 작용할 것으로 전망되기 때문이다. LCD업체의 주가는 LCD 패널 판가와 높은 상관관계를 갖고 있고, LCD 패널 판가는 상반기 중에 발생한 가격 폭락으로 인한 견조한 수요 증가를 바탕으로 3분기와 4분기에 안정적인 흐름을 시현할 것으로 예상된다. 3분기와 4분기 면적 기준 LCD 패널 수요 증가율은 전분기 대비 각각 14.0%, 12.3%로 1분기와 2분기의 -1.3%, 8.5% 대비 양호할 전망이다. 2) 최근 주가는 PBR 기준 역사적 최저치로 분석되고, 동사 주가의 추가 하락 가능성을 감소시켜주는 요인으로 판단된다. 최근의 주가 급락으로 인해 동사의 최근 주가는 2006년과 2007년 예상 장부 가치 19,972원, 20,997원 대비 1.4배 수준에서 거래되고 있다. ● 장기적인 관점에서 LCD 산업 내 2가지 긍정적 변화 예상 장기적 관점에서 LCD 산업 내 2가지 긍정적 변화는 1) LCD 산업이 2007년부터는 Cash burning industry에서 Cash generating industry로 전환될 전망이다. 동사는 2003년을 제외하고 지속적인 투자활동을 통한 현금 지출이 영업활동을 통한 현금 창출 금액을 상회하여 Free Cash Flow가 부(-)의 수치를 시현해 왔다. 당 리서치 센터에서는 동사의 2007년 설비투자 금액을 2.5조원으로 가정하고 있고, 2007년부터는 Free Cash Flow가 정(+)의 수치를 시현할 수 있을 것으로 판단된다. 2) LCD의 대체제로 인식되는 Display 중 OLED의 기술 진보 및 원가 절감 속도가 현저히 둔화되고 있다는 점이 긍정적으로 평가된다. 또한, PDP와의 경쟁에서도 감가 상각비 증가 폭이 둔화되는 2006년부터는 40”인치 대를 중심으로 원가 경쟁력을 높여 나갈 수 있을 전망이다. ● 투자의견 Buy, 목표주가 40,000원 신규 제시 목표주가 산정은 잔여이익모델을 사용하였고, 이를 통해 산정된 적정주가는 40,000원이다. 동사에 대한 목표 주가 40,000원은 2006년과 2007년 주당 장부 가치 대비 각각 2.0배, 1.9배 수준이다. 동사의 2006년과 2007년 ROE는 각각 -5.3%, 5.1%로 추정된다.

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