세아베스틸(001430) - 하반기 눈여겨봐야 할 3가지 이유...동양증권 - 투자의견 : Buy - 목표주가 : 21,000원 기존 87만톤(조강기준, 제품기준 74만톤) Capa 체제에서 확대를 추진하고 있는 1단계 투자가 오는 6월말로 완료. 완료시 조강기준 140만톤, 제품기준으로는 127만톤까지 생산량이 늘어 투자전에 비해 약 70% 가량 생산능력이 확충되는 효과 발생. 이에 따라 하반기에는 Capa 확대에 따른 Synergy 효과가 본격적으로 가시화될 것으로 기대 사실 그동안 Capa 확장 과정에서 간섭(병목) 및 신규 설비 Trouble 현상이 발생하면서 이익 확대규모가 기대치에 미치지 못해 실망감을 안겨주었으나, 하반기에는 정상적 생산에 따라 시장 기대치에 상응하는 결과치를 낼 것으로 관측 1Q 세아베스틸의 영업이익은 Capa 증설에 따른 물량 증가에도 불구, 중국산 수입물량 확대에 따른 대응책의 방안으로 내수 판매단가 인하(할인대상 확대)가 시행되면서, 전년동기수준에 그친 바 있음 2Q에는 생산 차질이 마무리되면서, 이익 확대가 가능해 보이지만, 연이은 제품가격 인상 등으로 실적이 호조를 보였던 지난해와 비교시에는 거의 비슷한 수준인 248억원에 이를 것으로 추정. 하지만, 하반기에는 판매단가 할인 확대에도 불구, 생산투자 완료로 생산량이 증대되면서 분기별로 240억원대 수준의 영업이익이 유지될 가능성이 커, 지난해 하반기 생산차질에서 발생한 악화된 어닝과 비교할 때 2배 이상의 이익 창출이 가능할 것으로 전망 현재 특수강 봉강시장의 가장 큰 리스크는 중국의 저가 물량공세임. 하지만, 하반기이후에는 중국 철강정책 변화(증치세 환급 축소에 따른 수입단가 상승)와 세아베스틸의 생산량 확대에 따른 물량 공세를 통한 단가 인하 등 원가경쟁력을 앞세운 맞대응 전략으로 세아베스틸의 성장구조를 희석시킬 정도의 우려감은 발생하지 않을 것으로 판단. 오히려, 2단계 투자완료 후(2008년)에는 세아베스틸의 시장지배력이 더욱 강화될 것으로 전망. 우리는 세아베스틸에 대한 투자Rating과 TP는 기존의‘Buy’관점과 21,000원을 유지하는 입장 하반기 철강주內 Top Picks로 꼽을 정도로 투자유망종목으로 손색이 없다는 의견. 하반기 세아베스틸을 눈여겨봐야 할 이유는 다음과 같음. ① 상반기 철강주內 대표적 소외주 ~ 올들어 철강주는 5월까지 KOSPI대비 27%의 초과수익률을 보일 정도로 시장에서 각광을 받고 있지만, 유독 세아베스틸은 마이너스 10%로 철저히 소외되는 경향을 보였음. 물론, 이는 지난해 급등에 따른 조정(52% Outperform)과 함께 기대만큼의 이익 증가가 뒷받침해 주지 못한 결과로 해석된다. 이는 곧 하반기부터 Capa 확장에 따른 시너지 효과만 표면화된다면 그만큼 상승여지는 높은 것으로 평가. ② 하반기 실적 호전주 ~ 상기에서 서술한 바와 같이, 하반기부터 Capa 확대에 따른 생산량 증가로 이익창출능력이 전년동기에 비해 배가될 것으로 전망. 또한, 내년에도 가격 Cylce과는 무관하게 안정적인 성장성을 유지할 것으로 예상되는 점도 장점으로 부각될 수 있음. ③ 안정적인 배당투자 ~ 지난해 DPS는 700원으로, 올해에는 과거 배당성향을 고려할 때, 800원에 이를 것으로 추정. 이 경우, 現주가수준을 고려할 때, 배당수익률은 5%를 상회하고 있음.

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