[타이어산업] 중장기 시각에서 투자 유망한 타이어업종, Top Pick은 금호타이어...우리투자증권 ● 미쉐린, 2006년 경영목표 달성에 부정적 전망 세계 1위 타이어업체인 미쉐린은 원자재 가격 급등, 달러가치 하락의 영향으로 2006년 자사의 경영목표를 달성하기 힘들 것으로 전망했다. 그러나 미쉐린은 지난 4년간 원자재 가격이 60%나 상승했음에도 꾸준히 영업이익률을 개선시킨 바 있다. 1분기 매출 역시 10.2% 증가하는 호조세를 보였다. 따라서 미쉐린의 경영목표 달성 불가능 전망은 향후 원자재 가격 급등에 대한 우려와 타이어 가격의 추가 인상을 고려하고 있음을 시사한 것으로 판단된다. 세계 1위의 미쉐린은 연초부터 북미, 일본, 유럽에서 타이어 가격인상을 단행했으며, 이에 따라 다른 타이어업체들도 연쇄적으로 가격인상에 나서고 있다. ● 예상을 뛰어넘는 최근의 천연고무 가격급등세는 오래가지 않을 듯 1Q06에 천연고무 가격은 60.5%(y-y) 상승했다. 이에 따라 그 동안 안정세를 보였던 합성고무 가격도 상승 반전하였다. 최근의 가격급등은 수급측면보다는 투기수요가 주도하고 있는 것으로 판단된다. 4월부터 천연고무 생산의 성수기가 시작되었으며, 천연고무 생산이 지난해보다 5.0% 이상 늘어날 전망임에 따라 조만간 투기수요의 차익실현 매물이 나올 가능성이 높다. 비록 천연고무 가격이 큰 폭으로 하락하기를 기대하기 어렵지만, 지금과 같은 가격급등세는 오래 지속되지 않을 전망이다. ● 중장기 시각에서 투자 유망한 타이어업종, Top Pick은 금호타이어 우리나라 타이어업체는 선진업체와 달리 해외 생산비중이 낮고 수출비중이 높아 원자재 가격급등과 함께 환율하락이라는 이중고를 겪고 있다. 이에 따라 지난 1년간 글로벌 타이어업체 중 가장 부진한 주가성과를 보여주었다. 당사는 하반기부터 타이어업체의 경영환경이 우호적으로 변할 것으로 전망한다(원/달러환율 상승 반전, 원자재가격 안정 등). 이 경우 우리나라 타이어업체의 주가 반등이 다른 선진업체보다 강하게 나타날 것이다. 또한 우리나라 타이어업체들은 이머징마켓에서 꾸준한 생산능력 확충으로 가격경쟁력을 유지하고 있고, 선진 자동차업체 OE공급 확대를 통한 브랜드 인지도 제고로 선진업체와 판매단가 격차를 축소시키고 있다. 즉 Second Tier업체로 Re-rating됨에 따라 마진과 매출확대가 가능할 전망이다. 따라서 타이어업종은 장기적 시각에서 매우 유망한 투자 대상이다. 특히 하반기 텐진공장 가동으로 영업이익의 빠른 확대가 기대되고, 높은 배당수익률로 주가가 하방경직적 구간에 진입한 금호타이어를 Top Pick으로 추천한다.

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