[브리핑] 하이닉스반도체 (000660) - 4분기 추정 영업이익 4850억원으로 상향, 적정주가 상향...현대증권

하이닉스반도체 (000660) - 4분기 추정 영업이익 4850억원으로 상향, 적정주가 상향...현대증권

- 투자의견 : BUY(유지)
- 적정주가 : 44,000 ~ 48,000 원

전분기 플래시 출하량 증가율이 당초 추정 38%보다 높은 44%로 추정되며 이것이 매출 상향및 (1.68조원 Vs 당초 1.65조 )및 영업이익 (4850억원 Vs 4550억원)의 주요 배경. 2006년 추정 EPS도 예상보다 양호한 플래시 생산성 향상 가능성과 가격 흐름을 반영 4,366원으로 13% 상향하고 적정주가도 44,000~48,000원으로 상향

1월에 들어 DRAM 가격도 반등세 (12월 하반기 대비 고정거래 가격 3% 상승)로 전환되었고 플래시 가격도 안정세 지속. 기본적으로 중국의 춘절 효과가 지속되고 있으며 DDR II DRAM 공급 부족감도 발생한 상태. 플래시의 경우 디지털 카메라의 메모리 카드 용량및 MP3향 수요 지속 증대가 이어지고 있음.

반면, 삼성전자, 하이닉스의 MLC(Multi Level Cell) 제품 양산 속도가 빠르게 진행되지 못한 실정이어서 당분간 플래시 가격 강세도 이어질 전망. 이를 반영, 1분기 영업이익 추정도 기존 3980억원에서 4370억원으로 10% 상향.

1분기 MLC 제품 양산이 초기 수율 안정까지는 다소 시간이 걸릴 가능성이 있어서 전체 플래시의 약 8% 미만으로 예상되지만 70나노 공정 제품은 양산 속도는 예상보다 빠르게 진행될 가능성이 높음. 기존 비중 20%에서 35% 수준으로 높아질 것으로예상됨. 가격 예측도 당초 전분기 대비 20% 하락에서 17%로 낮춤.

2006년 전반적으로 이러한 플래시 가격의 안정세및 생산성 향상이 지속적으로 진행될 전망임. 이를 반영, 2006년 플래시 출하량 증가율을 기존 210%에서 231%로 그리고 기존의 가격 추정도 7% 상향함.

2006년 EPS는 플래시 강세를 반영, 12.5% 상향하고 적정주가는 기존 10~11배 PER 배수를 2006년 추정 실적에 반영한, 44,000~48,000원으로 상향함 (기존 40,000~43,000원).

한편, 삼성전자의 반도체 부문과의 상대 비교를 통한 (지난 1월 2일, 당사 하이닉스 헤드라인 참조) Valuation 관점에서도 46,000원대 적정주가 산출됨.

리스크 요인중 하나는 원화 강세. 1% 추가 강세시, EPS 2% 하락 효과가 예상됨. 하지만, 강세 속도가 지나치게 빠르지만 않으면 현재 예상보다 양호한 반도체 가격및 생산성 증가 그리고 플래시 잠재 창출 수요등을 감안하면 원화 강세의 부정적 영향은 상쇄될 수 있을 것으로 보임. 현재 당사 모델에는 연 평균 달러당 990원으로 반영되어 있음.

한편, 동사의 4분기 실적 발표는 1월 25일이지만 그 이전인 금주 13일 삼성전자 실적 발표시 반도체 분야에 대한 전망이 하이닉스 반도체 추가 상승 속도를 좌우하는 1차 분수령이 될 것지만 상승 추세 자체는 이상 없음.

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