외국계 증권사 투자의견 정리
◎ 한국 ·태국 '주가 싸고 이익모멘텀 좋고 - 비중확대' - UBS
- 한국과 태국 그리고 중국과 인도네시아 4개국 증시의 밸류 에이션이 지나치게 할인돼 있음
- 그러나 한국과 태국은 기업이익 모멘텀이 긍정적으로 상향 조정되는 재료까지 구비한 강력한 조합
- 중국은 13억달러라는 막대한 기업공개가 예정돼 있고 인도네시아 증시는 기업이익 수정 모멘텀이 부진.
- 한국과 태국 모두 아시아 포트폴리오내 비중확대를 계속 유지
- 다음달 콜금리 인상 가능성이 제기되는 가운데 지난 2000년이후 두 차례 콜금리 인상후 3~6 개월간 한국증시
는 평균 20%하락한 적 있으나 이번에는 다를 것으로 기대
- 과거 콜금리 인상 시기와 가장 큰 차이점을 증시의 밸류에이션
- 당시보다 주가수익배율이나 배당수익률 등 투자승수는 평균 35%낮은 반면 기업들의 자기자본수익률(ROE)은
65%나 더 높아
◎ LCD상승사이클 절반왔다..내년에도 호황 - CLSA
- 최근 시장의 LCD업황을 보는 활력도가 떨어지고 있으며 수요둔화나 설비 증대를 걱정
- 그러나 내년 세계 TFT 산업 설비 증감율이 15%후퇴하면서 5년만에 첫 감소세를 보일 전망.
- 한국의 LCD패널업체들의 설비지출액은 올해와 비슷한 반면 대만 6개업체들의 설비지출액규모는 거의 30%가량
급감할 것
- 이같은 설비지출 감소세는 2007년의 공급물량 부담까지 줄여주는 긍정적 신호탄이 될 것
- 미국의 소매 LCD TV수요가 성탄절을 앞두고 양호하게 감소
- 올해 세계 패널수요는 2억300만개를 기록하고 내년에는 2억5900만개로 증가세를 탈 것
- 특히 LCD 산업에서는 수요가 느려질 때 오히려 해당기업들의 이익이 급증하는 경향이 짙음
- 아시아에서 LG필립스LCD와 대만의 AUO에 대해 매수를 유지하고 치메이와 일본 샤프는 시장상회를 추천
- 선호하고 있는 소형주는 한국의 케이엘테크,신화인터텍,디에스엘시디
◎ LCD 내년 상반기 공급과잉 우려 - 골드만
- 8월 LCD 출하가 견조해 단기적으로 강세가 유지될 수 있으나 내년 상반기 공급과잉 우려
- TV용 패널이 전월대비 10%가량 증가하는 등 8월중 LCD 출하는 양호.
- LCD TV의 탄탄한 수요가 뒷받침되며 하반기중 패널업체들의 회복을 지지해줄 수 있는 반면 빠르면 4분기부터
패널 출하 증가율이 둔화될 것으로 판단
- 또한 모니터용 패널은 재고 구축 조짐까지 나타나고 있음
※ 亞 화학 - 골드만
- 투자의견 중립에서 신중으로 하향조정
- 원재료 비용 상승 및 수요 증가율 둔화 가능성 등으로 제품 마진에 대한 리스크 확대
- 올해와 내년 실적 전망도 하향조정
- 제품믹스 개선 등의 성장 동인을 확보하고 배당률이 높은 방어주들을 선호
- 호남석유 투자의견을 시장수익률에서 시장하회로,LG석유화학 투자의견을 시장상회에서 시장수익률로 하향조정
- 한화석화와 LG화학 투자의견은 각각 시장하회와 시장수익률로 유지
▶ KTF(032390) - CSFB : 투자의견 시장상회, TP 31,000원
- 현금 배당을 줄이는 대신 자사주 매입 소각을 극대화할 것으로 전망
- 이는 장기적으로 좀 더 많은 효익이 있으나 배당 증가 기대감에 따른 가격 모멘텀을 훼손시키는 것
- 이익개선 전망과 매력적인 밸류에이션을 감안해 시장상회 의견 유지
▶ NHN(035420) - 골드만 : 투자의견 시장상회, TP 215,000원
- 유료검색 부문의 매출이 연간 24.7%에 이를 것으로 보이며 전자상거래 부문도 연간 26.7%의 성장 기대
- 고마진 사업 비중 확대 등에 따른 마진 확대가 기대되며 NHN재팬과 같은 해외 자회사들로부터의 지분법 평가
이익 등도 실적 호조를 뒷받침할 것
- 성장 가능성과 NHN재팬의 가치 등에 대한 투자자들의 관심이 높아질 것으로 예상
- 올해와 내년순익 전망치를 올려잡고 인터넷 업종 최선호주로 유지
▶ 한미약품(008930) - BNP파리바
- 고령화 현상이 기회를 제공
- 빠른 고령화로 2040년까지 제약 업계가 수혜를 입을 것으로 전망되는 가운데 강한 유통망 등을 배경으로 수혜
를 입기 쉬운 입지를 확보
- 회사측이 국내 제약 산업의 구조적 성장 및 해외 시장 확대에 자신감을 나타냄
- 제품믹스 개선으로 마진이 확대될 것으로 보이며 해외 시장 진출이 장기적인 성장 동력이 될 것으로 기대
▶ SK텔레콤(017670) - 노무라 : 투자의견 비중축소
- 수익률이 지속적으로 시장을 하회할 것으로 예상
- 연말 CID 서비스 요금 인하를 감안해 내년과 2007년 EPS 전망치를 각각 2만816원과 2만2914원으로 6%씩 하향
조정
- 3G 서비스에 대한 공격적인 광고 활동에 따른 마케팅 비용 증가와 경쟁 업체들의 음성통화 요금 인하 가능성
등이 우려 요인
▶ 한화(000880) - CSFB : 투자의견 시장하회
- 현재 주가 강세를 차익실현 기회로 삼을 것을 권고
- 최근 주가 상승이 생보사 상장 가능성에 대한 기대감과 자산주에 대한 시장의 관심 확대에 따른 것
- 그러나 정부의 최근 대한생명 민영화 언급은 단순히 기본적인 원칙을 반복한 것에 지나지 않으며 부동산 자
산 등도 이미 자산가치에 반영돼 있음
▶ 인탑스(049070) - BNP파리바
- 삼성전자의 휴대폰 출하 등에 따른 수혜가 기대되며 밸류에이션이 매력적
- 하반기 삼성전자로부터의 수주 호조로 매출이 의미있는 상승세를 보일 것으로 예상되며 인테나칩 등 신규 사
업들이 점차 성과를 내기 시작
- 삼성전자가 슬림폰 등에 마그네슘 케이스 채택을 늘려갈 것이라는 시장의 우려는 마그네슘 케이스의 가격이
비싼데다 공급 업체가 제한적이라는 점 등을 고려할 때 과도한 것
- 단일 고객에 대한 리스크 등으로 밸류에이션이 휴대폰 부품 업종 평균보다 저평가
- 향후 제품 다각화 등을 통해 밸류에이션 갭을 좁혀나갈 것으로 기대
▶ INI스틸(004020) - 골드만 : 투자의견 시장하회(하향), TP 24,000원
- 단기적으로 INI 스틸의 3분기는 양호할 수 있으나 중국의 철강(long product)공급 확대에 따른 우려감은 상존
▶ 엔씨소프트(036570) - 골드만 : 투자의견 시장수익률, TP 88,000원
- 미국 및 유럽시장에서의 길드워 강세와 신규 게임에 대한 기대감으로 투자심리가 개선
- 중기적으로 국내 사업 부문에 대한 자신감 회복이 필요
- 국내 사업의 안정적 개선에 대한 명확한 시그널들이 요구됨
▶ POSCO(005490) - 골드만 : 투자의견 시장수익률, TP 232,000원
- 단기 강세-장기 부정적이라는 펀더멘탈 견해를 유지.
- 올해 추정순익은 4조3440억원을 기록할 것이나 내년에는 3조390억원으로 감소 예상
- 업황이 도전을 받고 있을 때 낮은 생산원가 등 경쟁력이 부각되는 기업
▶ 대우조선해양(042660) - JP모건 : 투자의견 중립
- 8월 실적은 예상 수준
- 고가 선박 수주와 원자재 가격 안정 등을 배경으로 향후 점진적으로 수익성이 개선될 것으로 관측.
- LNG선을 제외한 조선산업 펀더멘털의 상승 여력이 제한적이며 실적 개선 기대감이 이미 주가에 반영돼 있음
▶ 신한지주(055550) - CLSA : 투자의견 매수, TP 42,000원
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