대한제분 (001130) - 우량한 자산가치와 함께 견조한 수익구조에 주목...굿모닝신한증권 - 투자의견 : 매수 - 적정주가 : 167,000 원 ● 매수의견으로 커버리지 개시 국내 제분업계 1위인 동사에 대해 적정주가 167,000원과 매수의견을 제시하며 커버리지를 개시한다. 동사는 지분법적용 주식 및 토지 등을 포함한 자산가치가 우량하고,영업적 측면에서도 견조한 수익구조를 이어갈 것으로 예상되기 때문에 기업가치에 대한 지속적 주가 재평가가 기대된다. 8%수준의 ROE를 감안안 당사의 적정주가는 2006년 예상실적 기준 P/E 8.4배,P/B 0.67배 수준이며 현주가 대비 49.3%의 상승여력이 있다. ● 자회사 등에 기반한 자산가치 부각 2005년 반기말 현재 순자산 가치 2,114억원의 투자유가증권,269억원의 순현금,730억원(공시지가 기준,장부가 608억원)의 보유 토지의 자산합계는 총 3,113억원으로 시가총액의 1.63배에 이르고 있다. 그럼에도 불구하고 2006 예상 실적기준 P/B가 0.4배에 불과해 8%수준에서 유지가능한 ROE 감안시 저평가되어 있는 상태이다. ● 안정적 영업기반으로 견조한 수익구조 유지 전망 동사는 과점적 시장지위를 바탕으로 안정적 사업기반을 보유하고 있는 가운데,최근 2년간 뚜렷한 실적개선세를 나타내며 2005년 사상최고의 실적을 기록했다. 이는 꾸준한 판매단가 인상을 통한 제품마진 확대,차입금 감축에 따른 순이자비용 감소,지분법평가이익 증가,외환관련이익 증가 등으로 인한 수익성 개선에 따른 것이다. 동사의 실적에 가장 큰 영향을 미치는 국제 곡물시세 및 환율 등의 변수가 향후에도 긍정적 모습을 보일 것으로 예상되고 지속적인 차입금 축소가 예상됨에 따라 견조한 수익구조를 유지할 전망이다. ** 본 한경브리핑 서비스는 거래목적으로 사용될 수 없습니다. 또한, 정보의 오류 및 내용에 대해 당사는 어떠한 책임도 없으며, 단순 참고자료로 활용하시기 바랍니다.

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