[브리핑] [보험] 투자이익 증가로 전년동기대비 개선된 1분기 실적 예상...현대증권

[보험] 투자이익 증가로 전년동기대비 개선된 1분기 실적 예상...현대증권

- 투자의견 : Neutral(유지)

▷ 손보주 투자전략
2위권 손보주(동부화재,현대해상,LG화재)들의 Re-rating으로 원수사들의 주가조정이 예상됨. 원수손보사에 비해 상대적으로 주가상승폭이 적은 코리안리에 대해 관심을 가지는 것이 유리할 전망임.

코리안리와 동부화재의 적정주가를 상향조정할 예정임. 코리안리를 Top-pick으로 제시하고 원수손보사중에서는 보험영업실적이 우수한 동부화재에 대해 BUY 투자의견을 유지할 예정임.

▷ 삼성화재(000810,Marketperform)
1분기 수정당기순이익은 전년동기대비 23% 증가한 1,151억원을 기록할 것으로 전망됨. 합산비율이 100%를 하회할 것으로 전망되어 보험영업 부문에서 손실이 발생하지 않을 것으로 예상됨. 운용자산 증가, 단기매매증권평가익 증가로 수정투자이익은 20% 증가할 것으로 전망됨.
1)FY05 예상 수정ROE 9.0%, 2)배당투자 매력이 없다는 점을 감안하면 수정PBR 1.2배 수준인 현재 주가는 적정수준으로 판단됨. 투자의견 Marketperform을 유지함.

▷ 현대해상(001450, Marketperform)
1분기 수정당기순이익은 전년동기대비 31% 증가한 295억원을 기록할 것으로 전망됨. 보험영업실적은 전년동기와 비슷한 수준을 시현할 것으로 전망되며 수정투자영업이익이 전년동기대비 24% 증가할 것으로 전망됨. 실적개선에 대한 기대감은 주가에 반영된 것으로 판단되어 투자의견 Marketperform을 유지함.

▷ LG화재(002550,Marketperform)
1분기 수정당기순이익은 전년동기대비 24% 증가한 281억원을 기록할 것으로 전망됨. 보험영업부문에서 사업비율 하락으로 인해 실적이 소폭 개선될 것으로 전망되며 수정투자이익은 17% 증가할 것으로 전망됨. 동부화재, 현대해상에 비해 25%정도 할인되어 거래되고 있어 Valuation 메리트 있음.

▷ 동부화재(005830,BUY)
1분기 수정당기순이익은 전년동기와 비슷한 387억원을 시현할 것으로 전망됨. FY05 예상 수정ROE는 15.9%를 기록할 것으로 전망되어 업계에서 가장 높을 것으로 예상됨. 적정주가를 상향조정하고 투자의견 BUY를 유지할 예정임.

▷ 동양화재(000060,Marketperform)
1분기 수정당기순이익은 전년동기에 비해 8% 증가한 142억원을 시현할 것으로 전망됨. 수정PBR 0.5배 수준으로 Valuation 매력이 있음. 하지만 1)2위권 손보사의 절반 수준에 불과한 영업력, 2)2위권 손보사에 비해 낮은 수정ROE, 3)유통물량의 부족등을 감안하면 투자매력이 크지 않다고 판단됨

▷ 코리안리(003690,BUY)
1분기 예상수정당기순이익은 283억원으로 전년동기에 비해 41%증가할 것으로 전망됨. 보험영업이익은 18% 감소할 것으로 전망되지만, 투자영업이익이 89% 증가할 것으로 전망되기 때문임. 독점력,수익성,성장성을 보유하고 있는 동사의 펀더멘털을 감안할 때 추가상승여력이 충분하다고 판단되어 적정주가를 상향조정할 예정임.

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