NHN (035420) - 2분기 실적 preview : 실적 호조세 지속 전망...한국투자증권 - 투자의견 : 매수(유지) - 목표주가 : 132,000원 ■ 투자의견 ‘매수’,목표주가 132,000원 유지 NHN에 대해 ‘매수’의견과 목표주가 132,000원을 유지한다. 1) 직접적인 광고 수익으로 연결되는 검색에서 동사의 높은 지배력이 지속되면서 온라인광고 성장의 수혜가 동사로 집중되고 있으며, 2) 중국과 일본에서 최대 게임 포털을 확보함으로써 국내 게임 산업의 경쟁 심화에 따른 리스크를 줄여갈 수 있을 것으로 보여 단일 게임의존도가 높은 후발 게임포털과는 차별화된 평가가 가능할 것으로 전망되기 때문이다. ■ 2분기 매출액은 전분기대비 8.1%, 영업이익은 7.3% 증가 예상 2분기 매출액은 온라인게임의 비수기임에도 불구하고 온라인광고 및 전자상거래 부문의 빠른 성장세가 지속되면서 전분기대비 8.1%, 전년동기대비 32.1% 증가한 것으로 예상된다. 영업이익은 전분기대비 7.3%, 전년동기대비 24.6% 증가한 것으로 추정된다. 광고선전비 및 신규 게임 런칭에 따른 마케팅비용 증가로 영업이익 증가율은 외형 성장률을 소폭 하회할 전망이다. 중국 ourgame은 동시접속자수 70만, Hangame Japan은 9~10만명으로 전분기 수준에 그치면서 트래픽은 정체 양상을 보이고 있으나 비즈니스 플랫폼을 변경하면서 1분기 매출이 대폭 감소했던 중국의 경우 2분기 이후 실적이 턴어라운드 하고 있으며 일본 사업도 외형 성장은 지속되고 있는 것으로 파악된다. ■ 향후 성장은 신규 퍼블리싱 게임에 의존 온라인광고 및 전자상거래 등 포털 부문은 높은 성장세가 예상되는 반면 동사의 국내 게임 부문은 당신은 골프왕, 아크로드 등 신규 게임의 부진으로 단기 성장 모멘텀에 대한 우려가 커지고 있다. 높은 시장 지배력이 유지되고 있는 웹보드게임에서와는 달리 신규 게임 중 킬러 컨텐츠로의 성장을 기대할 수 있는 게임이 가시화되고 있지 않기 때문이다. 하지만 중국과 일본에서 국내에 버금가는 이용자수 기반의 게임 플랫폼을 확보한 동사 게임부문은 아직은 국내 시장으로 한정되어 단일 게임의 흥행 의존도가 높은 다른 게임 포털업체와는 차별화된 평가가 가능한 것으로 판단된다. 중국과 일본의 온라인게임 시장은 국내보다 성장 여력이 높은 시장일 뿐만 아니라 국내 개발 게임의 활용도를 높여(One Source Multi Use) 게임 조달 비용 상승에 대한 부담을 덜 수 있기 때문이다. 포털부문의 지배력 상승에 따른 온라인광고와 전자상거래 부문의 높은 성장으로 게임 부문에서 단기 성장성 및 해외 사업 성과 지연에 대한 우려를 만회할 수 있을 것으로 예상된다. 장기적으로는 검색의 다른 수익모델로의 확장 가능성, 해외 시장에서의 기회 요인으로 성장 모멘텀을 이어갈 전망이다. ** 본 한경브리핑 서비스는 거래목적으로 사용될 수 없습니다. 또한, 정보의 오류 및 내용에 대해 당사는 어떠한 책임도 없으며, 단순 참고자료로 활용하시기 바랍니다.

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