LG마이크론(016990): 상반기 약한 실적 모멘텀, 그러나 과도한 주가 하락은 기회...대우증권
- 투자의견 : 매수
- 목표주가 : 65,000원 (하향조정)
● 섀도우마스크 부진, 비수기 효과 등으로 2분기 실적 모멘텀 약화, 3분기 이후 반전 예상
- LG마이크론의 최근 주가 하락은 상반기 실적 모멘텀이 약하다는 점이 지나치게 반영되고 있는 것으로 보임
- 섀도우마스크의 부진과 2분기 비수기 효과로 인해 동사의 매출액은 2003년 3분기 이후 처음으로 전분기 대비
소폭 감소가 예상
- 이를 악재로 보기는 어려우나 시장의 기대가 높은 수준임을 고려하면 실적 모멘텀은 약한 모습
- LG마이크론의 매출액은 월별로는 5월을 기점으로 증가 반전이 예상되고 분기로는 3분기 이후 회복될 것으로
전망
- 3분기 이후 동사의 안정적인 사업포트폴리오가 시너지를 발휘하게 될 시점으로 판단
- 3분기 이후 PRP 라인의 감가상각비가 반영되면서 영업이익이 다소 감소할 수 있으나 장기적으로 매출액이 증
가 반전하는 3분기부터의 실적 모멘텀은 주가에 긍정적으로 반영될 것으로 보임
● 성장 산업에 대한 투자가 일단락되는 2005년 하반기 이후, 사업부간 높은 시너지 발생
- LG마이크론은 PRP, 포토마스트 등 신성장 품목에 대한 투자를 최근 3개년에 걸쳐 공격적으로 진행해오고 있
음. 2005년은 약 2,000억원 수준의 설비투자가 집행될 것으로 전망
- 이로 인해 동사는 안정적인 실적 성장에 비해 FCF가 올해까지 3개년에 걸쳐 (-) 흐름이 예상됨. 그러나, 이
는 성장산업에서의 성공적인 포지셔닝을 위한 선제적 투자로 이해
- PRP와 포토마스 공히 2005년까지의 투자로 대규모 투자는 일단락될 것으로 보임
- 2006년은 투자 회수기간에 들어설 것으로 보이는 만큼, 선제적 투자를 더 이상 리스크로 보기는 어려움
- 또한, 5월초 400억원의 사모사채 발행으로 충분한 현금을 확보하고 있어 주가 희석화의 우려는 매우 낮은 상
황으로 판단
● 장부가치를 하회하는 주가의 추가 하락은 제한적, 투자의견 매수, 목표주가 65,000원
- LG마이크론의 최근 주가 하락으로 인해 동사의 주가는 현재 주당 장부가치(2005년 예상 기준 46,800원)을 하
회하고 있음
- 동사가 꾸준히 10% 이상의 ROE를 기록하고 있고, FCF의 리스크도 2005년을 기점으로 사라진다는 점에서 현재
의 주가 상황은 과도한 하락으로 판단
- LG마이크론의 투자의견 매수를 유지하며 목표주가는 시장 평균 하락과 PBR Valuation을 고려해 목표 PBR 1.4
배를 적용한 65,000원으로 하향 조정.
- 2분기 모멘텀 약화로 인한 주가 하락은 장기적으로 좋은 기회라고 판단함
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