동원금융지주 (071050) : Brave new world...현대증권 - 투자의견 : BUY (유지) - 적정주가 : 12,000원 (9,060원에서 상향) - 한투증권 인수를 반영하여 적정주가 12,000원으로 상향 - 한투증권 인수 본계약이 FY04(2004년 4월-2005년 3월)안에 체결될 것으로 판단되어 한투증권 실적을 동원금융 지주의 FY05(2005년 4월 - 2006년 3월) 수익예상과 Valuation에 반영하였음. - 자회사의 잠재부실과 한투증권 인수시에 발생할 영업권을 추정하여 2006년 3월말 수정BPS 17,154원을 산출하 였음. - 한투증권 인수로 1) 수익성이 개선될 것으로 예상되고, 2) 자산관리업 진출로 사업구조가 확대될 것으로 예상되며, 3) 지점 수 증가, 위탁점유율 상승 등으로 영업력이 개선될 것으로 예상되어 적정PBR을 0.7배로 상향조정하였 음. - 적정주가를 12,000원으로 상향조정하고 투자의견 ‘BUY’를 유지함. - 한투증권 정상화될 경우 연간 400억원 이상의 당기순이익 시현 가능 - 지난 2년간 한투증권이 적자를 시현한 이유는 1) 확정금리상품 운용손익을 고유 계정에 전가하고 2) 유동성 부족으로 과도한 차입금이자가 발생하였으며 3) 소송관련 손실 등 비경상적인 손실이 발생하였기 때문임. - 한투증권이 정상화될 경우 연간 400억원 이상의 당기순이익을 시현할 수 있을 것으로 예상됨. - 한투증권과 관련된 잠재부실은 공적자금 투입으로 완료될 전망 - 보도자료에 따르면 동원금융지주가 한투증권을 인수하기 전에 약 2조원 수준의 공적자금이 투입될 것으로 예 상됨. - 따라서 공적자금 투입과 본계약시에 세부조 항을 통하여 부실문제가 모두 해소되어 인수금액 외에 동원금융지 주가 추가로 부담할 금액은 없는 것으로 예상되어 당사는 수익추정시 추가부담이 없다고 가정하였음. - 한편 자회사들의 현황을 분석한 결과 자회사들의 잠재손실 금액은 440억원으로 추정되어 이를 Valuation에 반 영하였음. ** 본 한경브리핑 서비스는 거래목적으로 사용될 수 없습니다. 또한, 정보의 오류 및 내용에 대해 당사는 어떠한 책임도 없으며, 단순 참고자료로 활용하시기 바랍니다.

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