빙그레 (005180) - 수익성 호조 지속 전망...대우증권 - 투자의견 : 매수 - 목표주가 : 30,000원 *** 핵심사업에 집중하고 유제품가격인상 가능하여 수익성 호조 지속 전망 *** ● 최근 주가 변동 : 지난 1개월간 시장대비 9.0% 초과 상승 - 여름철 기온 상승에 의한 3분기 실적 호전과 유제품 가격 인상 가능성 반영 ● 투자 포인트 : 핵심사업 집중하고 유제품가격 인상 가능하여 수익성 상승 지속 - Product Mix 조정을 통해 핵심사업에 집중한 결과 그 효과가 나타나기 시작함 - 주력인 바나나우유 가격 인상에 이어 원유가격 상승을 반영하여 우유가격 인상 - 원유가격 상승을 반영하여 올해말이나 내년초에 모든 유제품에서 가격 인상 가능 - 브랜드 인지도 상승과 유제품 강화로 겨울철에도 이익이 나는 사업구조로 변화 - 배당수익률이 3.6% 정도로 예상되어 배당투자도 가능 ● 이슈 : 3분기 실적, 할인율 축소, 유통망 개선, 해태제과 빙과 인수 가능성 - 여름철 고온으로 빙과류 매출 증가하여 3분기 실적 기대 이상 예상 - 주요제품인 바나나우유, 요플레, 닥터캡슐에 대해서 할인 자제하여 수익성 상승 - 백색시유(흰우유) 판매량 축소되고, 가격도 인상하여 적자 규모 축소 전망 - 유통망 개선(전국에 걸쳐 있는 구멍가게 축소하고 대형할인점 입점 강화) - 해태제과의 빙과사업부문 인수 가능성은 여전히 남아 있음 (해태제과 인수는 과자부문은 크라운, 빙과는 빙그레가 인수하면 최적이 시너지가 나올 것으로 판단) ● Risk : 주식물량부담(Overhang) - 무궁화기금이 보유(100만주, 지분율 10%, 매입단가 11,500원)한 물량 출회 가능성 - 기금의 실질 보유자는 산업은행이며, 현재로는 시장에 직접 매각하기보다는 블록딜로 넘길 가능성이 높음 ● 투자의견 : 매수 유지, 목표주가 30,000원 - 실적 호조에도 물구하고 음식료업체에서 주요업체(주도종목)가 아니라, 2nd-tier종목이어서 저평가 받아옴 - 1등업체가 될 수 있는 가능성이 있는 회사이기에 2005년 PER 6.5배는 매력주인 수준으로 판단 ** 본 한경브리핑 서비스는 거래목적으로 사용될 수 없습니다. 또한, 정보의 오류 및 내용에 대해 당사는 어떠한 책임도 없으며, 단순 참고자료로 활용하시기 바랍니다.

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