[브리핑] KT&G(033780) - 3Q Preview: 3분기 실적 시장 기대치 수준 예상...우리투잔증권

KT&G(033780) - 3Q Preview: 3분기 실적 시장 기대치 수준 예상...우리투잔증권 - 투자의견 : Buy 유지 - 목표주가 : 86,000원 (75,000원에서 상향) ● 3분기 실적 시장 기대치 수준 기록 예상 - KT&G의 3분기 실적은, 연결기준 매출액 9,675억원(+2.6% y-y, +7.7% q-q), 조정영업이익 3,161억원(-7.6% y-y, +7.8% q-q)으로 시장 기대치 수준 예상 - KT&G 본사는 매출액 6,647억원(-2.5% y-y, +6.6% q-q) 기록 전망. 국내 M/S는 외산 담배 업체 가격 인상으로 인한 반사이익으로 2분기 59.8%를 기록한 데 이어 3분기에도 60% 초반 유지하고 있는 것으로 추정(3Q10은 59.6%). 전년도 재고조정 이후의 높은 기저효과로 수출담배 판매량은 소폭 감소할 것으로 예상되나 해외 법인 판매 증가로 전체 해외 판매는 전년대비 6% 증가한 120억본 기록 전망. 최근 환율 상승으로 해외 시장에서의 ASP 하락폭은 다소 줄어들 전망 - 한국인삼공사는 매출액 2,714억원(+16.7% y-y), 영업이익 673억원(-4.3% y-y)예상. 경쟁 심화로 인한 마케팅 비용 증가로 영업이익률은 하락 예상 ● 투자의견 Buy 유지, 목표주가 86,000원으로 상향 - 당사는 최근 KT&G에 우호적인 시장 상황을 반영하여 목표주가를 기존 75,000원에서 86,000원으로 상향 조정. 목표주가 상향조정은 1) 2011년과 2012년 환율 전망치 상향조정(2011년 평균 원/달러 환율 1,080원 → 1,090원 상향, 2012년 평균 985원 → 1,060원 상향)과 2) 최근 주식시장의 변동성 확대를 반영하여 동사에 대한 베타 조정(0.8 → 0.7)에 기인. 동사는 특히 원/달러 환율 10원 상승시 순이익 44억원 증가하는 효과가 있어 환율 상승으로 인한 수혜 가능 - 동사의 주가는 지난 6주 동안 15% 상승하였지만, 연말 배당금(2010년 수준인 3,000원 예상) 지급에 따른 배당수익률 4%를 감안하면 여전히 하방경직성 보유하고 있어 긍정적