[브리핑] 현대차(005380) - 판매량 증가 원/달러 환율 하락 상쇄...한국투자증권

현대차(005380) - 판매량 증가 원/달러 환율 하락 상쇄...한국투자증권 - 투자의견 : 매수(유지) - 목표주가 : 320,000원(유지) ● 2분기 실적 탁월할 전망 현대차에 대한 투자의견 ‘매수’와 12개월 forward PER 13배(역사적 최고치 20% 할인)를 적용해 목표주가 320,000원을 유지한다. 1) 사상 최고 판매량 기록, 2) 제품믹스 개선 효과, 그리고 3) 최저 수준의 인센티브로 2분기 실적도 1분기에 이어 탁월할 전망이다. 그리고 일본업체들의 생산회복에도 불구하고 현대차의 글로벌 판매 강세는 지속될 전망으로 판단하는데, 그 이유는 동사가 1) 경쟁력 있는 모델을 계속 공급 중이고, 2) 브랜드 이미지가 현저히 좋아지고 있으며, 3) 브랜드 인지도도 상승했기 때문이다. 게다가 역사상 최저 수준의 인센티브, 계속되는 제품믹스 개선효과와 신모델 비중 상승으로 향후 실적도 지속적으로 견고할 전망이다. 한편 YF Sonata의 4월 출시로 중국 모멘텀(상반기 판매 363,473대, +10.6% YoY)은 유효하며, 러시아에서는 성공적인 Solaris(신형 Accent)의 출시로 상반기 판매량이 67,212대로 전년동기대비 무려 102%나 증가했다. ● 판매량 증가 원/달러 환율 하락 상쇄 현대차는 생산능력 부족에 대한 우려에도 불구하고 2분기 내수 판매는 전년동기대비 15.9% 증가한 177,604대, 수출은 4.6% 증가한 318,679대에 달했다. 해외공장 판매는 540,621대로 전년동기대비 16.3% 증가해 총판매는 12.4% 증가한 1,036,904대를 기록했다. 예상보다 빠른 성장세를 반영하여 연간 판매량 예상치를 기존 396만대(국내공장 182만대, 해외공장 214만대)에서 402만대(국내공장 184만대, 해외공장 218만대)로 상향 조정한다. 따라서 올 연간 평균 원/달러 환율 예상치의 하향조정(1,116원 à 1,091원)에 따른 부정적인 영향은 판매량 증가로 충분히 상쇄될 전망이다. ● 2분기 영업이익률 03년 2분기 이후 최고치 기록 예상 K-GAAP 기준 2분기 매출액과 영업이익은 각각 10조 9,365억원(+14.4% YoY), 1조 724억원(+24.2% YoY)으로 추정된다. 이로써 영업이익률은 전년동기 9%, 11년 1분기 9.6%에서 상승한 9.8%로(03년 2분기 이후 최고치) 상승할 전망이다. 이런 탁월한 성장은 1) 사상 최고치 판매와 2) Grandeur HG의 판매호조로 제품믹스 개선효과, 그리고 3) 최저 수준의 재고(2개월분) 때문이다. 게다가 해외공장 판매 (+16.3% YoY)와 기아차 글로벌 판매 (+19.4% YoY)의 높은 성장세로 세전이익률은 전년동기 17.9%에서 21.1%로 상승한 것으로 추정된다. 6월 말 기준 동사의 해외재고는 전년동기 2.3개월분, 11년 3월 2.1개월분에서 2개월분으로 감소했다.