[브리핑] 심텍(036710) - 어려운 환경 속에서도 견조한 실적을 기록할 전망...우리투자증권

심텍(036710) - 어려운 환경 속에서도 견조한 실적을 기록할 전망...우리투자증권 - 투자의견 : Buy - 목표주가 : 21,000원 ● 2Q preview: 매출액과 영업이익 모두 기존 예상치에 부합할 것으로 예상 - 2분기 실적은 매출액 1,554억원(+8%, y-y), 영업이익 188억원(-23%, y-y)을 기록하며 기존 예상치에 대체로 부합할 전망 - 전년동기 대비 매출액이 늘어났음에도 영업이익이 감소할 것으로 전망하는 이유는 2분기 평균 환율이 전년동기 대비 약 6% 하락할 것으로 예상되기 때문 - 글로벌 IT 수요의 부진으로 IT 부품 업체들의 2분기 실적이 대체적으로 부진할 것으로 예상됨에도 불구하고, 동사가 비교적 견조한 실적을 기록할 것으로 전망하는 이유는 1) 반도체 칩 출하량의 지속적인 성장세로 substrate 매출액이 안정적으로 발생하고 있고, 2) DRAM 가격 약세 및 거래선들의 실적 부진에도 불구하고 평년 이상 수준의 단가 인하 압력이 없었던 것으로 파악되며, 3) 서버용 메모리 모듈 PCB(RDIMM)와 모바일용 MCP의 매출액이 성장세를 이어가고 있기 때문 ● 하반기까지 분기별 실적 성장세가 이어지며 다른 IT 부품 업체들과 차별화될 전망 - 동사의 최근 1개월 주가는 IT 섹터에 대한 투자심리 악화 및 BW 전환물량으로 21% 하락하였으나, 이를 오히려 매수 기회로 삼을 것을 추천. 왜냐하면 1) 동사의 분기별 실적은 하반기까지 성장세를 이어가며 시장 기대치를 충족시킬 전망이고, 2) MCP와 FC-CSP 등으로 중장기 성장동력을 확보한 것으로 판단되기 때문 - 투자의견 Buy 및 목표주가 21,000원 유지. 전기전자 부품 중 Top pick으로 추천 ● 동사에 대한 연간 실적 추정치 그대로 유지. 글로벌 IT 수요 부진으로 실적 하향조정이 이어질 것으로 예상되는 다른 부품업체들과 차별화될 전망 - 글로벌 IT 수요 부진으로 인해 IT 부품업체들의 2011년 실적은 대체적으로 기존 예상치를 하회할 것으로 우려된다. 그럼에도 불구하고 동사의 2011년 연간 매출액과 영업이익은 기존 예상치와 거의 유사한 6,794억원(+18% y-y), 854억원(-1% y-y)으로 예상됨에 따라, 하반기 동사의 주가는 타 부품업체들과 점차 차별화될 것으로 전망된다. - 동사의 3분기, 4분기 매출액은 전분기기대비 각각 17%, 7% 성장, 영업이익은 각각 29%, 8% 성장하며 분기별 성장세를 계속해서 이어갈 전망이다. ● MCP와 FC-CSP 및 DDR4에 대비한 제품들로 중장기 신규 성장 동력 확보 - MCP(Multi chip package)는 주로 스마트폰에서 Mobile DRAM과 Nand Flash 등을 적층하여 Package of package를 적용할 때 사용되는 substrate로서, 기존 제품대비 수익성이 30% 이상 높다. 2011년 동사의 MCP 매출액은 전년대비 93% 늘어나는 950억원으로 예상된다. - FC-CSP(Flip chip CSP)는 스마트폰의 Mobile CPU, Baseband chip 등에 적용되며 향후 DDR4의 substrate로도 적용될 가능성도 있는 것으로 파악된다. 이에 따라 동사는 현재 월 5,000제곱미터의 FC-CSP 생산 Capa를 확보하였으며, 올해 하반기에 거래선의 납품 승인을 받아 내년부터 본격적인 매출을 시작할 전망이다. - 2012년 이후 DDR4의 스펙이 가시화될 것으로 전망됨에 따라 동사는 DDR4용 메모리 모듈 PCB 및 전용 substrate인 BOC4에 대한 제품 개발을 진행 중에 있는 것으로 파악된다. 이에 따라 DDR4의 전용 substrate가 BOC4 또는 FC-CSP 둘 중 어떤 것으로 결정되더라도 동사는 DDR3에서 DDR4으로의 전환에 따른 수혜를 누릴 수 있을 것으로 판단된다.