[브리핑] 삼성화재(000810) - 간과된 시장점유율 확대와 안정 마진 창출력...우리투자증권

삼성화재(000810) - 간과된 시장점유율 확대와 안정 마진 창출력...우리투자증권 - 투자의견 : Buy - 목표주가 : 270,000원(231,000원에서 상향) ● 삼성화재 목표주가를 270,000원으로 상향 조정 - 삼성화재에 대한 투자의견 Buy 유지하며, 목표주가를 270,000원으로 상향 조정 - 목표주가 상향 조정 근거는 1) 예상보다 빠르게 운용자산이 증가하고 있어 투자이익 증대에 기여하고 있고, 2) 자동차보험 제도 개선으로 합산비율이 안정화될 것으로 예상되며, 3) 규모의 경제 효과로 사업비율이 하락할 것으로 전망되기 때문 ● 자보 손해율 상승했지만 이익 견조, M/S도 확대 중. FY11 수정이익 전년비 28% 증가 예상 - 다음을 근거로 밸류에이션 레벨업 예상됨 1) 저축성을 포함한 장기보험 매출 약진으로 장기 신계약 시장점유율이 FY09 24.4%에서 31.2%(2010년 10월)로 대폭 증대되고 있음 2) 자동차 손해율이 악화되고 있지만, 규모의 경제와 탁월한 리스크 관리로 높은 영업이익마진율(경과보험료 대비)이 지속되고 있음 3) 상위사 중 신계약 성장이 가장 높고, 규모의 경제 확대로 사업비율도 하락 중 - 한편 FY3Q 수정순이익은 1,659억원으로 컨센서스(1,624억원)를 충족할 것으로 예상됨. 사업비율이 하락하고 있고 운용자산이 19%나 성장하고 있어 자동차 손해율이 높아진 부문을 만회하고 있어 탄탄한 수익성을 입증 중 - 자동차 제도 개선으로 자동차 합산비율 안정, 투자이익의 증대로 FY11 수정순이익은 FY10 대비 28% 증가할 것으로 전망됨