[브리핑] 중소기업은행(024110) - 자산증가 효과 가시화로 실적주가 되다...하나대투증권

중소기업은행(024110) - 자산증가 효과 가시화로 실적주가 되다...하나대투증권 - 투자의견 : BUY - 목표주가 : 18,500원 (17,000원에서 상향) ● 4분기 Preview: 순이익 2,451억원 추정, 이익 규모 한단계 상승 가시화 기업은행의 4분기 순이익은 2,451억원으로 수정 추정한다. 금호그룹 관련 충당금을 700억여원을 적립하고도 NIM이 5bp이상 상승하면서 그동안 늘려놓은 자산증가 효과가 이자이익으로 이어지고 있는 것이다. 여기에 내부적인 부도율과 연체율이 안정되면서 충당금 부담마저 늘지 않아 이자이익 증가가 그대로 보여지고 있는 셈이다. 이에 따라 기업은행의 경상적인 분기별 이익규모가 한단계 상승했고, 2010년부터는 3,000억원대의 분기별 순이익이 예상된다. 우려와는 달리 위기에도 불구하고 우산을 뺏지 않는다는 경영방침하에 정부금융기관의 역할이 도움이 되고 있는 것이다. ● 10년 연간이익 62.5%증가 전망, 기대치 급상승 중 분기별 실적 호조에 힘입어 09년 연간 순이익은 7,258억원으로 전년에 비해 5.4%감소에 그친 것으로 추정된다. 2010년에는 우선 NIM의 안정세가 유지될 전망이고 더욱이 부도율이 안정되고 있어 Credit cost가 09년 144bp에서 92bp로 하락하면서 충당금 부담이 큰 폭으로 감소할 것으로 예상된다. 판관비 통제는 지속될 전망이어서 추가 비용부담은 크지 않을 것이다. 따라서 그동안 주력했던 자산 증가 효과가 본격적으로 나타나면서 이자이익이 연속 두 자리수의 증가세가 유지되어 순이익은 전년에 비해 62.5%증가한 1조 1,795억원으로 늘어날 전망이다. 사상 최고치의 실적 경신이 예상된다. ● 목표주가 17,000원에서 18,500원으로 상향하고 투자의견도 BUY로 상향 기업은행의 목표주가를 17,000원에서 18,500원으로 상향 조정한다. 이는 09년 연간 순이익도 상향 조정했지만 10년 순이익을 6.2%상향 조정했기 때문이다. 또한 투자의견도 중립에서 BUY로 상향 조정한다. PBR이 0.85배 수준이다. 10년 ROE가 12.0%는 넘을 것으로 예상되기 때문에 PBR 1.1배는 충분히 갈 수 있을 것으로 전망되기 때문이다. 비록 정부 지분 매각으로 인한 물량 출회 가능성의 부담이 있지만 위기시에 늘려놓은 대출과 NIM 상승, 연체율의 안정이 맞물리면서 실적이 한단계 업그레이드 되고 있어, 이익도 사상 최대치가 예상되는 등 실적 개선 모멘텀이 주가에 반영될 전망이다.