[브리핑] 두산(000150) - 추가적인 주가 상승 기대...우리투자증권

두산(000150) - 추가적인 주가 상승 기대...우리투자증권 - 투자의견 : Buy - 목표주가 : 170,000원 ● 두산중공업 등 자회사들의 실적개선과 모트롤 등 자체모멘텀 강화를 통한 주가 상승 기대 - 동사의 주가는 2009년 12월 2일을 저점으로 67% 상승하며 시장수익률을 61%p 상회하였으며, 동기간 NAV대비 할인율도 57%에서 49%로 축소됨 - 그 동안 주가를 눌러왔던 두산중공업 수주부진 우려 및 두산엔진 자본잠식 등의 두산 그룹 이슈들이 UAE 원전 수주 및 유상증자 등을 통해 해소되었기 때문 - 2010년은 추가적인 원전 수출을 통한 두산중공업의 수혜가 예상되며, 증손회사인 밥캣의 실적도 점차 개선되고 있어 동사의 NAV 상승에 우호적일 전망. 또한, 모트롤 합병 및 브랜드로열티 등 자체모멘텀 강화를 통해 핵심자회사 대비 양호한 수익률 시현할 전망 ● 4분기 실적 preview: 자체사업부 이익 감소 및 지분법 흑자 전환 예상 - 자체사업부 실적은 전자사업부의 부진으로 매출과 영업이익이 각각 2,780억원과 149억원으로 전분기대비 감소할 것으로 예상됨. 지분법손익은 밥캣의 손실 지속으로 예상 수준에 미치지는 못하지만, 158억원으로 2008년 3분기 이후 처음으로 흑자 전환될 것으로 보임 - 환율하락과 원자재가격 상승으로, 전자사업부는 낮은 한 자릿수 영업이익률로 되돌아 갈 전망이지만, 하반기 합병예정인 모트롤이 30% 내외의 성장률과 10%에 근접한 영업이익률을 통해 자체사업부의 성장을 이끌어 갈 전망 ● 투자의견 Buy 유지, 목표주가 170,000원 유지 - 두산에 대해 투자의견 Buy와 목표주가 170,000원 유지 - 현재 주가는 NAV대비 49% 할인 거래되어 두산중공업, DIP Holdings 등 자회사 가치 및 동사의 개선된 재무구조를 충분히 반영하지 못함. 주요 지주회사들의 할인율이 현재 40~56% 수준이고, 동사의 2007년 이후 할인율이 15~60%였던 것을 감안할 때, 밸류에이션은 여전히 매력적임