[브리핑] 한화(000880) - 잃을 것이 없다!...메리츠증권

한화(000880) - 잃을 것이 없다!...메리츠증권 - 투자의견 : 매수 - 목표주가 : 70,000원 (98,000원에서 하향) 한화의 기존 목표가 98,800원을 70,000원으로 하향하나 상승여력이 크고, 지나친 저평가로 보아 투자의견 매수를 유지함. 대우조선해양 M&A의 경우 한화가 인수하지 못할 경우 M&A 우려로 하락한 주가의 되돌림이 나타날 것으로 예상되므로 한화 투자자에게 유리. 한화가 대우조선해양 M&A를 인수하더라도 한화의 기업가치는 훼손될 여지가 크지 않아 한화 투자자에게 유리. 1. 대우조선해양은 풍부한 현금성 자산, 고정자사, 우량 매출채권, 자사주 등을 보유하고 있어 LBO(leveraged buy-out)할 수 있는 자산이 풍부함. 대우조선해양에서 LBO를 통해 최소 2조원에서 최대 3조원까지의 Cash out이 가능할 것으로 예상되어 인수기업의 부담이 크지 않고, 재무적 투자자 유치가 용이함. 2. 한화 그룹은 대한생명 및 한화건설 지분을 기초자산으로 양사의 기업공개를 전제로 EB등을 발행하여 자금을 조달할 가능성이 있는데, 이와 같을 경우 EB는 발행금리는 0%~3%에서 결정되므로 재무적 부담도 크지 않음 2분기 실적은 인천 에코메트로 공사의 분양성공으로 공사이익이 분기당 300억원 내외로 한화의 영업이익으로 인식될 것으로 예상됨. 한화의 영업이익은 화학무역부문을 포함하여 시장컨센선스 509억원을 상회할 전망임. 증권보험지주사의 제조업 보유 허용 안이 9월 국회에서 통과될 경우 한화그룹은 중장기적으로 대한생명과 제조사를 동시에 보유하는 보험지주사 체제로 전환이 가능할 것으로 기대됨. 한화의 현재 주가는 한화의 영업가치를 매우 보수적으로 보더라도 지분가치에도 못 미치는 절대적으로 낮은 수준. 한화의 적정주가를 시장 Multiple 하락 등을 반영하여 신규 목표가 70,000원을 산출함.