[브리핑] 성광벤드(014620) : 1분기 예상을 크게 상회- 고부가가치제품 선별 수주...삼성증권

성광벤드(014620) : 1분기 예상을 크게 상회- 고부가가치제품 선별 수주...삼성증권 - 투자의견 : BUY(M) - 목표주가 : 8,000원 * 1분기 영업이익 전년대비 54% 증가- 예상을 42% 상회하는 earnings surprise 1분기 매출액은 588억원, 영업이익은 201억원으로 매출은 전년대비 3.4% 증가하는데 그쳤으나 영업이익은 54% 증가하며 수익성이 크게 개선된 모습을 보임. 이는 영업이익이 당사 예상치를 43% 상회하는 earnings surprise. 매출규모는 전년동기와 유사했음에도 불구하고 영업이익률은 22.9%에서 34.1%로 11.2%pt 개선되었는데 이는 1) 판매단가의 상승과 2) 수출이 매출의 55%를 차지하는 동사가 원화 약세의 수혜를 입었기 때문. 판매단가는 전년 연초대비 20% 가량 상승한 것으로 보이며, 원/달러 환율은 2%y-y 상승. * 긍정적 측면: 판매단가의 상승 이유가 고부가가치제품 수주 때문으로 판단 판매단가의 상승 이유가 고부가가치제품 수주 때문으로 판단됨. 1분기 매출 인식된 수주는 지난해 하반기에 받은 것으로, 당시 원소재인 STS 가격이 상승을 멈추고, 신규수주도 강하지 못하였다는 점을 생각해 보면 동사가 실질적인 판매단가 인상을 단행하였다고는 생각되지 않음. 따라서 1분기 높은 영업이익률의 원인은 고부가가치제품 위주의 수주에 따른 product mix 개선이 주효했다고 판단. 따라서 이러한 고수익성은 일시적인 것이 아니라 구조적인 것으로 판단됨. * 높은 수주 지속 전망으로 BUY 투자의견 유지 성광벤드에 대한 BUY(M) 유지 이유는; 1) 전방산업체인 엔지니어링•조선사들이 이미 3~4년의 풍부한 수주잔고를 확보해 놓아, 동기간 fitting 수요가 높은 수준을 유지할 것으로 기대되는 가운데, 2) 신규 진입자가 없어 동 기간 확실한 공급자 우위의 지위를 누리며 높은 수익성을 유지할 것으로 예상되고, 3) 동종업체와 전방산업체들이 2008년 P/E 20배 이상에서 거래되는데 반해 저평가되어 있기 때문. 고부가가치제품으로의 매출구조 변동을 반영하여 2008-2009년 EPS를 약 30% 상향조정하며 이에 따라 목표주가를 기존 40,000원에서 46,000원으로 상향조정 (2008년 P/E 15배 기준).