[브리핑] S&T중공업(003570)- 1분기 실적:성장에 대한 확신을 더해준 산뜻한 실적...우리투자증권

S&T중공업(003570)- 1분기 실적:성장에 대한 확신을 더해준 산뜻한 실적...우리투자증권 - 투자의견 : Buy - 목표주가 : 16,500원 (상향) ● 투자의견 Buy 유지, 목표주가 16,500원으로 상향 ST중공업에 대해 투자의견 Buy를 유지하고, 목표주가(12개월)를 16,500원(implied P/E 11.9배)으로 상향한다. 동사 목표주가 상향의 근거는 1) 1분기 현재 소재부문의 주물제품 및 공작기계부문의 매출이 당사 예상을 상회하는 등 지속적인 외형성장이 기대되며, 2) 올해 하반기 이후 Daimler社로 자동차부품의 매출이 개시되며 브랜드인지도 제고를 통한 해외부문의 성장세가 기대되고, 3) 2009년 신규방산매출 반영 이전의 성장이 확인됨에 따라 시장의 우려감이 제거된 것으로 판단되기 때문이다. 당사는 이러한 내용들을 근거로 자동차 해외부문 및 소재부문의 실적추정치를 상향하였다. ● 기대치를 넘어선 1분기 실적 동사는 당사가 추정한 매출 및 영업이익을 각각 9.9%, 21.4% 초과하는 매우 양호한 1분기 실적을 발표하였는데, 매출액은 967억원(+32.3% y-y), 영업이익 68억원(+56.0% y-y, 영업이익률 7.1%), 순이익 76억원(+149.5% y-y)을 기록하였다. 동사의 1분기 매출을 부문별로 살펴보면, 방산부분 300억원(+20% y-y), 자동차부문 336억원(+13% y-y), 소재부문 247억원(+84% y-y), 공작기계부문 84억원(+45%, y-y)를 기록하였다. 이 중 방산 및 자동차부문은 당사에서 추정한 매출수준에 부합하거나 소폭 하회하였으나, 소재부문은 추정치인 190억원보다 30% 높은 매출실적을 기록하며, 매출기여도가 25.5%(2007년 1분기 매출기여도 19.9%)까지 확대되었으며, 공작기계부문 역시 신제품 출시로 인해 전년대비 큰 폭의 매출성장을 이루었다. 이러한 전 부문에 걸친 외형확대와 함께 영업이익률 역시 전년 1분기 6.0%에서 7.1%로 개선되었는데, 이는 고마진 사업부인 방산부문 매출 증가 및 외형확대에 따른 고정비 비중 감소에 기인한다. 동사의 분기순이익은 76억원(+149.5% y-y)을 기록하였는데, 이는 동사가 보유하고 있던 ST대우 지분 847,350주를 처분(처분액 201억원)에 따른 140억원의 지분법주식처분이익 반영, 10억원의 외화환산이익 발생, 현금성자산 증가에 따른 이자수익 증가 등의 영향을 받은 것으로 확인된다. ● 2009년 하반기 신규 방산매출 반영 이전 성장동력 확보 이번 1분기 실적은 2009년 하반기 ‘국망개혁 2020’ 관련 방산 신규매출 반영 시점 이전에도 동사의 성장이 유효함을 확인시켜 주었다는 점에서 그 의미기 크다. 이는 방산매출 확대를 통한 외형확대 이전 시점에 대한 시장의 우려에 답을 제시해 준 것으로 판단되며, 하반기 이후 굵직한 해외 매출물량이 대기 중에 있고, 주물제품의 공급처인 ST대우 역시 하반기부터 GM에 자동차부품을 납품하기 시작할 예정이어서 1분기의 성장추세는 당분간 지속될 수 있을 것으로 기대된다.