[브리핑] 효성(004800) - ’07년 4Q 큰 폭 호조, ’08년 실적 증대 지속 / TP 80,000원, BUY1 유지...유진투자증권

효성(004800) - ’07년 4Q 큰 폭 호조, ’08년 실적 증대 지속 / TP 80,000원, BUY1 유지...유진투자증권 - 투자의견 : BUY1 유지 - 목표주가 : 80,000원 ● Investment Point - 2007년4분기 중공업, 섬유 중심 영업실적 대폭 호조. 2008년에도 중공업 수주 확대와 섬유, 화학 수익기여 유지 전망되어 실적 증대 추세 지속 전망. 1) ’07년 4분기 영업이익 700억원(YoY +384%, QoQ +22.1%) 실적 대폭 호조 영업실적 증대는 중공업과 섬유부문이 주도하였음. 중공업은 445억원(YoY +160%, QoQ +191%)의 영업이익을 시현하였음. 동 영업이익은 당 리서치센터 추정 실적대비 4.5% 상회한 실적임. 중공업은 고부가 초고압 변압기 판매물량 확대 등 전력부문의 호조 영향으로 외형 및 수익성이 대폭 호전되었음. 섬유부문 또한 스판덱스 및 폴리에스터 호조 영향으로 169억원(YoY +5,333%, QoQ +72%)의 영업이익을 시현하였음. 산업자재, 화학부문은 계절적 요인과 원가부담 등의 영향으로 수익성 개선이 제한적이었으며, 건설부문은 사업부진으로 소폭 적자를 시현하였음. 그러나 전반적 실적은 괄목할만한 수준이었음. 다만 순이익은 347억원(YoY -18%, QoQ +6.3%)을 시현하여 영업이익 증대 폭에 미치지 못하였음. 이는 영업외수지에서 중국 자회사를 중심으로 지분법이익(304억원, YoY +234%, QoQ +37%)은 호조를 기록하였으나, 잡손실 278억원(PP, 기전부문 공정위 과징금 130억원 포함)이 반영되었기 때문임. 2) 2008년 중공업 실적 주도 & 섬유, 화학 호조 유지로 실적 증진 지속 전망. 미국의 송배전 교체 수요와 중동의 인프라 확대 등 수요 호조의 영향으로 중공업부문의 수주 확대(’07년 12,500억원->’08년 15,000억원E) 전망으로 동 사업부문의 외형 및 수익성장이 지속될 것으로 기대되는 가운데 섬유는 스판덱스 호조 지속과 폴리에스터 수급 호전으로, 화학은 PP/DH 및 Asepsys페트병 호조 등으로 실적 증진 추세를 유지할 것으로 전망되어 2008년 실적 전망 또한 긍정적임. ● Valuation - 목표주가 80,000원, BUY1 유지 - 동 목표주가는 ROE & P/B Valuation 기준으로 산정하였으며, 2008년 추정P/E 12배 수준임.