삼성테크윈(012450) - 또 한 번의 애니콜 신화...삼성증권
- 투자의견 : BUY(M)
- 목표주가 : 77,000원
동사에 대한 투자 의견 BUY(M)를 제시하고 목표주가로 77,000원을 제시함. 이는 1) 디지털카메라 사업부문에서 삼성전자와의 협력 강화로 2008년 이후 캐논, 소니와 더불어 디카시장의 3강으로 확실히 자리매김을 할 것으로 전망되며 2)디카시장이 2008년부터는 동영상 기능에 월등한 강점을 가지고 있는 CMOS 센서 기반으로의 교체수요가 점진적으로 확대될 것으로 예상되어, 삼성전자 시스템LSI의 CMOS 기술을 활용한 테크윈의 수혜가 예상되며, 3) 방산부문의 신규 수주가 2010년까지 꾸준히 기대되고, 4) 동사의 중국 천진 법인, 한국항공우주산업, 삼성종합화학 등 지분법 적용 대상 기업들의 흑자 기조가 지속되어 영업외 이익이 점진적으로 확대될 전망이여 5) 연간 FCF(Free Cash Flow) 규모가 설비투자(Capex) 규모를 상회하여 현재 순현금 규모는 지속적으로 확대될 전망이며 6) 이로 인한 잉여 현금을 배당, 자사주 매입 등을 통한 주주환원에 적극적으로 활용할 것으로 기대되기 때문임.
목표주가는 2008년 예상 EPS 4,661원에 P/E 16.5배를 적용하여 산정하였으며, 1) 사업 전 부문에 걸쳐 핵심역량을 바탕으로 한 안정적인 성장 전망으로 실적의 가시성이 높아지고 있다고 판단되며, 2) 향후 2년간(‘07~’09) 연평균 EPS 예상 성장률이 39.0%로 동기간 캐논, 니콘, 올림푸스 등 경쟁사의 평균치인 9.3% 및 당사 유니버스 전체 EPS 성장률 21.4% 대비 outperform 할 것으로 전망되며 3) 경쟁사의 2008년 예상 P/E 가 21배 수준으로 P/E 16.5배 적용은 크게 무리가 없다고 판단한다.
2007년부터 디지털 카메라 시장의 Top 3로 등극 전망: 삼성테크윈의 글로벌 디지털카메라 M/S는 금년 약 11% (13백만대)에서 2008년 14%(18.5백만대), 2009년 16%(22백만대)로 가파르게 성장할 전망이며, 2008년 이후 compact 디카 시장이 CMOS 이미지 센서 기반으로 빠르게 대체되면서 삼성테크윈의 입지는 더욱 강화될 전망.
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