[브리핑] SBS(034120) - 하반기와 내년에 거는 기대...삼성증권

SBS(034120) - 하반기와 내년에 거는 기대...삼성증권 - 투자의견 : BUY(M) - 목표주가 : 72,000원 (60,000원에서 상향) 목표주가 60,000원에서 72,000원으로 20% 상향조정: 6개월 목표주가는 Sum of Parts 밸류에이션을 통해 산정했으며, 목표주가의 상향조정은 영업가치 산정 시 적용된 기준 년도를 2007년에서 2008년으로 수정했기 때문임. 기업가치 재확인 견해는 여전히 유효: 우리의 기존 견해는 부진한 상반기 실적 전망에도 불구하고, 1) 현재 이익규모가 SBS의 이익 창출력을 충분히 반영한 것이 아니며, 내년 방송시장 관련 규제 완화 시 2) 민영미디어랩 도입에 따른 광고단가 인상효과, 2) IPTV 허용 및 방송산업 디지털화로 추가 수익확보가 가능해 향후 이익창출력은 빠르게 회복될 것이라는 것. 최근 주가 상승에도 불구하고 기업 가치 재확인에 따른 리레이팅 견해는 여전히 유효. 시청률 하락에도 불구, 매출액이 증가할 수 있다고 보는 이유: 지상파 사업자에 대한 가장 큰 우려는 채널 수 증가에 따른 시청률 하락. 이는 피할 수 없는 숙명. 그러나, 최근의 광고판매 관례를 볼 때 프라임 타임의 광고단가 인상여력은 현저히 큰 상태. SA시급의 매출비중이 55~60%에 달함을 감안하면 광고단가 현실화 효과가 시청률 하락 효과를 압도. 또한, PP 자회사를 통해 전체 시청률을 유지하고 있어 경쟁력은 온전히 보존되는 상태. 지주회사 전환- 만병통치약은 아니지만...: 최근 지상파 교차수요를 금지하는 법안이 국회 본회를 통과. 이로 인해 지주회사 설립의 가능성은 상승. 그러나, 주주의 자격요건이나 권한에 제약을 가하는 것이 주주가치에 긍정적일 수 있다고 판단되지 않음. 이로 인한 주가등락은 noise에 불과. 다만, 지주회사 전환 이후 가능해지는 신규사업 기회를 지주회사로 흡수할 수 있다는 점, 장기적으로 경영 효율성을 제고할 수 있다는 점은 기업가치에 긍정적.