[브리핑] 피앤텔(054340) - 2분기는 다소 부진, 하지만 3분기부터 본격적인 성장 전망되어 목표주가 상향 조정...우리투자증권

피앤텔(054340) - 2분기는 다소 부진, 하지만 3분기부터 본격적인 성장 전망되어 목표주가 상향 조정...우리투자증권 - 투자의견 : Buy - 목표주가 : 16,500원 (14,000원에서 상향) ● 삼성전자 내에서의 점유율이 소폭 하락하여 2분기 매출액은 예상치를 하회할 전망 피앤텔의 2분기 매출액은 당사 예상치인 689억원을 4.9% 하회한 656억원, 영업이익은 예상치인 94억원을 대폭 하회한 66억원으로 전망된다. 2분기 매출액의 하회 요인은 그 동안 동사의 주력모델이었던 D900용 케이스는 출하가 감소하는 반면 신규모델인 울트라에디션 시리즈2에는 동사의 케이스가 장착되지 않아 삼성전자 내에서의 점유율이 소폭 하락할 것으로 전망되기 때문이다. 또한 2분기 영업이익이 당사의 기존 예상치를 하회하는 요인은 1) 삼성전자의 저가폰 비중 상승에 따른 평균단가(ASP) 인하효과와 2) 중국 법인으로의 이익 이전효과 등이 당사 예상보다 크게 나타날 전망이기 때문이다. 하지만, 중국 법인은 전년 상반기에 영업적자를 시현했던 것과는 달리 올해 상반기는 5억원의 영업흑자를 기록할 것으로 예상되고, 2분기 말부터 동사의 신규제품인 슬라이딩힌지의 출하가 본격적으로 증가하고 있는 것으로 추정된다. ● 3분기부터 중국 법인을 중심으로 지분법평가이익이 대폭 증가할 것으로 전망되어 동사의 경상이익이 대폭 증가할 것으로 예상. 삼성전자의 저가폰 중심의 출하대수 증가에 따른 최대 수혜 업체 3분기부터 신규 모델의 편입과 중국 법인의 케이스 출하 증가로 동사의 매출과 경상이익이 본격적으로 증가할 전망이다. 3분기 매출액은 2분기 대비 11.4% 증가한 713억원, 경상이익은 대폭 증가한 123억원으로 전망된다. 삼성전자는 저가폰을 중심으로 출하대수가 당사의 기존 예상치 대비 증가할 것으로 전망되는데, 피앤텔은 이러한 삼성전자 휴대폰의 출하대수 증가에 따른 최대 수혜 업체로 판단된다. 또한 당사는 지금까지와는 달리 중국법인에서 창출되는 지분법평가이익을 본격적으로 반영할 것으로 예상된다. 이에 따라 3분기 이후 동사의 영업이익은 당사의 예상치를 하회할 것으로 예상되지만, 중국 법인의 지분법평가이익을 고려한 동사의 경상이익은 당사의 예상치를 소폭 상회할 것으로 전망된다. ● 슬라이딩힌지 등 제품 다각화가 본격적으로 진행 중인 것으로 추정. 790억원의 현금성자산 등을 고려하면 동사는 여전히 저평가된 것으로 판단. 목표주가 16,500원으로 상향 조정하며 투자의견 Buy 유지 2분기 말부터 슬라이딩힌지의 출하가 본격적으로 진행 중인 것으로 추정되는 등 휴대폰 케이스 이외의 제품 다각화가본격적으로 진행 중인 것으로 추정된다. 동사는 2007년 1분기 기준으로 790억원의 현금성 자산을 보유하고 있고 또한 2007년 예상EPS 기준으로 PER 7.2배에 거래되고 있어 최근의 주가상승에도 불구하고 여전히 저평가된 것으로 판단된다. 3분기 이후 예상실적의 상향 조정을 반영하여 동사의 목표주가를 기존 14,000원에서 16,500원으로 17.9% 상향 조정하며 투자의견 Buy를 유지한다. 한편 목표주가 16,500원은 RIM(베타는 1.2, 자기자본비용은 12.2% 가정)에 의해 산출되었다