[브리핑] 이루넷(041030) - 실적 둔화 지속 불가피할 전망...대신증권

이루넷(041030) - 실적 둔화 지속 불가피할 전망...대신증권 - 투자의견 : Marketperform(시장수익률, 하향) - 목표주가 : 2,300원 ● 2006년 상반기에 이어 하반기에도 실적 둔화 지속될 전망 2006년 상반기 누적 매출액은 전년동기대비 6.7% 감소한 138억원을 기록하였고, 영업이익은 73.7% 대폭 감소한 10억원, 경상이익도 적자 전환된 -1억원을 시현하였다. 상반기 실적 악화는 전체 매출액의 66%를 차지하는 종로엠스쿨 가맹점의 포화상태와 경기침체에 따른 국내 교육시장의 성장세가 정체되고 있기 때문으로 분석된다. 특히 경상이익이 적자로 전환된 이유는 신규 자회사인 WSI코리아(성인 영어학원 사업 영위)의 공격적인 경영으로 적자규모가 확대되어 지분법평가손실이 14억원 신규 발생했기 때문이다. 하반기에도 종로엠스쿨 관련 매출은 정체될 것으로 보이고, 영업환경 개선이 어려울 것으로 보여 실적 감소세는 지속될 것으로 전망된다. 따라서 2006년 연간 예상 매출액은 전년대비 0.3% 감소한 277억원, 영업이익 55% 감소한 18억원, 경상이익 6억원(-87.7%)으로 실적 악화가 예상된다. ● 실적 악화와 투자금액 증가 요인 상존으로 배당 메리트 하락할 것으로 예상 2006년 실적 악화로 인한 현금성 자산 감소와 자회사를 통한 유학사업 등 신규 사업 관련 투자금액 증가 요인이 상존하고 있어 배당 메리트는 전년에 이어 지속적으로 하락할 것으로 예상된다. 주당배당금은 2004년 400원, 2005년 120원으로 감소하였다. ● 투자등급 Market Perform(시장수익률)로 제시 종로엠스쿨 가맹점 포화상태와 자회사 관련 지분법평가손실 확대로 인해 2006년 실적 악화가 예상되고, 배당 메리트도 하락할 것으로 추정된다. 이에 따라 투자등급을 Market Perform(시장수익률)로 하향 제시한다. 또한 목표주가도 PBR 1.03배를 적용하여 2,300원으로 하향 제시한다.(직전보고서의 작성시기가 2005년 6월 3일이기 때문에 1년 2개월 이상의 분석상의 공백이 존재하여 하향 조정폭은 큰 의미가 없는 것으로 판단된다)