[브리핑] 한국전력(015760) - 2분기 실적은 기대이하이나, 3분기에는 상반기의 악재가 호재로 바뀔 전망...대우증권

한국전력(015760) - 2분기 실적은 기대이하이나, 3분기에는 상반기의 악재가 호재로 바뀔 전망...대우증권 - 투자의견 : 매수 - 목표주가 : 42,000원 ■ 2분기 실적은 기대이하이나, 3분기에는 상반기의 악재가 호재로 바뀔 전망 한국전력 2분기 영업이익은 전년대비 3,453억원 감소한 845억원 적자를 기록. 이는 매출이 전년대비 4,143억원 증가했음에도, 구입전력비가 6,889억원 증가했기 때문. 연료단가 상승과 상반기 집중되어 있던 원자력 발전 수리 때문에 저원가인 원자력 발전 비중이 낮았기 때문. 지분법손익도 전년대비 944억원이 감소하고, 이자비용도 전년대비 232억원 증가하여, 경상이익은 전년대비 4,088억원이 감소. 순이익도 전년대비 2,968억원 감소한 1,592억원. 전반적으로 2분기 실적은 컨센서스와 당사 기대치보다 낮은 수준 3분기에는 석탄, LNG 등의 연료단가가 하락하고, 원자력 발전소 수리 일수가 전년에 비해 대폭 감소하여, 저원가발전인 원자력 발전 비중이 상승하여, 전년대비 실적개선이 가능할 것으로 전망. 상반기 실적 부진의 원인들이 하반기에는 오히려 호재로 바뀔 가능성이 있는 것으로 판단. ■ 목표주가 42,000원 유지. 투자의견 매수 유지 2분기 실적이 연간 실적에서 차지하는 비중이 크지 않고, 순이익의 경우, 2분기 예상치와 실적의 차이가 연간 순이익의 5% 정도로 작아 영향은 크지 않은 것으로 판단. 2분기 실적 발표에 따라 연간 실적은 하향 조정. 6개월 목표주가 42,000원 유지. 목표주가는 3가지 측면의 적정 주가를 산술 평균. 첫째, 향후 4분기 예상 EPS 합계에 PER 10.0배를 곱한 값, 둘째, 향후 4분기 평균 BPS에 PBR 1.0배를 곱한 값, 셋째, 2006년 예상배당금을 요구수익률로 나눈 값. PER 10.0배는 대우증권 비제조업 유니버스의 2006, 2007년의 평균 예상 수준. PBR 1.0배는 자본가치를 반영. 배당금은 1,150원일 것으로 예상. 수정 목표주가가 기존 목표주가와 차이가 크지 않아, 목표주가를 유지.