[브리핑] 성우하이텍(015750) - 4년만에 찾아온 성장의 기회...삼성증권

성우하이텍(015750) - 4년만에 찾아온 성장의 기회...삼성증권 - 투자의견 : BUY(H) - 목표주가 : 12,200원 성우하이텍은 2002년 현대차 그룹과 중국에 동반 진출하여 범퍼레일 등의 바디부품 독점공급을 통해 사세가 급성장하였음. 동사는 4년만인 올해 유럽에서 기아차 슬로바키아 공장 납품을 위해 대규모 투자를 집행하고 있음. 제조원가 경쟁력 향상에 집중하는 기아차 입장에서, 선도적인 기술을 보유하고 해외공장에서 성공적인 양산 경험이 있는 동사에 대한 신뢰도는 커질 수 밖에 없는 상황. 중장기 성장성이 돋보이는 자동차 부품업체. - 성공적인 중국사업: 성우하이텍의 중국시장 진출은 성공적이었음. 현대차에 납품하는 북경성우의 경우 05년 ROE는 45% 수준으로 월등히 높은 상태. 독점공급으로 단위설비당 매출이 극대화되고 수익성이 좋은 시장이어서 높은 수준의 ROE는 지속성 있음. 올해는 중국내 자동차 업체간 경쟁심화로 지난해보다 이익율은 다소 하락하리라 예상하나 매출증대로 인해 중국으로부터의 지분법이익은 96억으로 전년비 약 40%정도 증가예상. - 유럽 진출은 성장의 기회: 성우하이텍은 현대차의 유럽진출에 따른 가장 큰 수혜를 받는 부품업체 중 하나임. 성우하이텍은 유상증자 대금과 현지 차입으로 (계열사들과 함께) 총 1억 2천만불을 투자하여 올해 연말 가동에 들어가는 연산 30만대 규모 기아차 공장의 납품을 준비중. 중국사업과 근본적으로 같은 구조로 사업이 전개됨에 따라 향후 동사의 이익 성장이 두드러질 것. - 공격적인 투자에 대한 재무적 위험은 제한적: 성우 하이텍에게 06년은 투자의 해. 성우 하이텍의 주요 생산기지를 연결한 순부채 비율은 올해말 기준 약 131.7% 수준이고 이자보상배율은 6.8배에 머물러 자동차업종 대비 부진한 모습. 그러나 해외공장 가동이 본격화되면 증가하는 이익으로 부채수준을 낮출 수 있는 여력이 충분. 동사의 주가는 지난 4월 유상증자 완료 후 조정을 보이다가 최근 중장기 성장에 대한 기대감으로 지난 1개월간 시장대비 31.9% outperform하였음. 현재 P/E 5.2배에 거래되고 있으나 향후 성장성을 감안하면 06년 목표 P/E 8.9배는 과도한 수준이 아님. BUY(H)투자의견과 목표주가 12,200원을 유지함.