태평양(002790) - 장원산업과의 합병은 태평양 주주가치에 긍정적...우리투자증권 - 투자의견 : Buy (유지) - 목표주가 : 380,000원 (340,000원에서 상향) ● 목표주가 380,000원으로 상향 조정, 투자의견 Buy 유지 태평양의 목표주가를 기존 340,000원 (6개월)에서 380,000원 (12개월)으로 상향 조정한다. 상향 조정의 근거는 다음과 같다. (1) 장원산업과의 합병이 태평양 주주들에게 유리한 합병비율로 이루어지며, (2) 합병 후 부의 영업권이 1,135억원 발생할 전망임에 따라 향후 동사의 경상이익 증가 효과가 예상된다. 이는 향후 일정기간 동안 영업외수익으로 환입될 예정이기 때문이다. 또한 (3) 합병 후 ROE 상승 효과가 기대된다는 점 역시 동사의 펀더멘털에 긍정적이다. 마지막으로 (4) 지난 7월 27일 update 이후 KOSPI가 12% 상승한 점과 함께 목표주가 제시 기준이 기존 6개월에서 12개월로 변경된 점을 반영하였다. ● 장원산업과의 소규모 합병 발표 태평양은 지주회사 설립의 2단계로 장원산업과의 소규모 합병을 발표하였다. 합병은 11월 8일로 예정된 태평양 측의 합병승인 이사회 결의와 장원산업 측의 주총 특별 결의를 거쳐 이루어질 계획이다. 합병기일은 금년 12월 10일로 예정되어 있으며, 합병신주는 12월 28일 상장될 예정이다. 참고로 합병비율은 태평양: 장원산업 = 1:0.540712로 산정되었다. ● 합병 비율 고려시 금번 합병은 태평양 주주에게 긍정적 합병비율을 고려할 때 장원산업과의 합병은 태평양 주주들에게 긍정적일 것으로 평가된다. 우선 (1) 순자산가액 대비 현저히 낮은 가격으로 장원산업을 인수하는 효과가 예상되며, (2) 저가에 자사주를 매입한 효과 발생으로 보유 자사주는 기존 7%에서 14.3%로 확대된다. (3) 대규모 부의 영업권이 발생되어 2006년 이후 영업외수익으로 환입될 예정이다. 마지막으로 (4) 대주주 지분율이 높은 장원산업을 비싸게 인수한다는 의혹이 불식되었다는 점에서 주주가치 제고에 긍정적이라고 판단된다. ** 본 한경브리핑 서비스는 거래목적으로 사용될 수 없습니다. 또한, 정보의 오류 및 내용에 대해 당사는 어떠한 책임도 없으며, 단순 참고자료로 활용하시기 바랍니다. ⓒ 한경닷컴, 무단 전재 및 재배포 금지

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